维持“买入”评级：公司为生猪养殖产业链一体化企业，成本控制能力卓越，疫病防控体系完善，我们看好公司未来成长性，随着周期反转，公司有望实现业绩高增。考虑到公司成本改善超预期，我们上调2024 年归母净利润预测至4.92亿元（较上次预测提升10.9%），基于公司降本进度以及对25 年猪价的客观估计，小幅下调25 年归母净利润预测至20.58 亿元（上次预测为20.59 亿元，基本持平），新增26 年归母净利润预测为13.57 亿元，折合EPS 为0.94/3.92/2.59元，当前股价对应P/E 为39/9/14 倍，维持“买入”评级。公司發佈2024 年一季報，公司2024Q1 實現營收10.82 億元，同比+20.82%，環比+5.93%；實現歸母淨利潤-356.59 萬元，去年同期爲-1.06 億元，同比大幅減虧。
成本大幅改善助力主營業務減虧。成本方面，24Q1 公司養殖成本降至13.5 元/公斤，完全成本14.5 元/公斤，成本大幅改善主要得益於：（1）豬苗成本下降，Q1 公司斷奶仔豬成本降至330 元/頭；（2）玉米等飼料原料成本下降，公司飼料成本較23Q4 下降了約0.6 元/公斤；（3）公司三元豬比例提升帶動料肉比下降，24Q1 料肉比達到2.57。24Q1 公司在廣西地區完全成本已降至14 元/公斤，隨着兩廣佈局佔比提升，公司養殖完全成本仍有較大拓潛空間。利潤方面，根據我們的估算，24Q1 公司商品豬銷售均價約爲13.41 元/公斤，同比-4.8%，相較於公司13.5 元/公斤的養殖成本僅微虧。隨着豬價開啓趨勢性上行，預計Q2 公司有望扭虧爲盈。
24Q1 出欄高增，產能儲備支撐長期目標兌現。24Q1 公司出欄生豬49.68 萬頭，同比增長40.94%，環比增長21.68%，其中育肥豬47.96 萬頭，同比增長38.29%，環比增長20.99%；仔豬1.72 萬頭，同比增長201.75%，環比增長44.54%。產能方面，截至2024 年3 月末，公司能繁母豬數量約爲9 萬頭，隨着5 月份廣西規模1.6 萬頭母豬場交付，預計在24 年末母豬存欄規模可以達到近13 萬頭，結合24Q1 公司27.2 的PSY 水平，預計25 年350 萬頭出欄兌現確定性較強。
維持“買入”評級：公司爲生豬養殖產業鏈一體化企業，成本控制能力卓越，疫病防控體系完善，我們看好公司未來成長性，隨着週期反轉，公司有望實現業績高增。考慮到公司成本改善超預期，我們上調2024 年歸母淨利潤預測至4.92億元（較上次預測提升10.9%），基於公司降本進度以及對25 年豬價的客觀估計，小幅下調25 年歸母淨利潤預測至20.58 億元（上次預測爲20.59 億元，基本持平），新增26 年歸母淨利潤預測爲13.57 億元，摺合EPS 爲0.94/3.92/2.59元，當前股價對應P/E 爲39/9/14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：豬價上漲不及預期風險，原材料價格波動風險，突發大規模疫病風險。
