【事件】香港交易所發佈2024 年一季度業績：實現收入及其他收益52.01億港元，同比-6%，歸母淨利潤29.7 億港元，同比-13%。歸母淨利潤下滑主要是由市場疲軟等原因。一季度ROE（未年化） 5.89%，同比-1.2pct。
現貨市場成交同比繼續下滑，IPO 減少。2024 年一季度現貨分部實現收入及其他收益18.81 億港元，同比-11.6%，收入佔比36%。現貨市場日均交易額同比-22%至994 億港元。滬深港通北向及南向每日平均成交額分別爲1330億元和310 億港元，分別+37.1%和-17.3%。債券通北向通日均交易額452億元，同比+22%，創季度新高記錄。聯交所IPO 發行12 家，同比減少6 家，總融資額4.8 億港元，同比-28.4%。
期交所衍生產品合約平均每日成交額創季度新高。2024 年一季度股本證券及金融衍生品分部收入15.72 億港元，同比-15.5%，收入佔比30%。聯交所衍生權證、牛熊證及權證日均交易額同比-21%，交易量同比-35.6%，期交所衍生品合約和聯交所期權合約平均每日成交張數分別+13.5%和-3%。新上市權證、牛熊證數量分別-35%、-14.9%。
商品分部：2024 年一季度商品分部收入及其他收益6.73 億港元，同比+33%。
2024 年一季度LME 的收費交易的日均成交總額同比+31%。LME 交易費及LME Clear 結算費分別增加40%及39%，主要由於收費交易金屬合約的平均每日成交量上升31%以及2024 年1 月1 日起交易及結算收費增加。
數據及連接分部：2024 年一季度數據及連接分部收入及其他收益5.23 億港元，同比+3.6%。2024 年一季度網絡費增加5%，原因爲新節流的銷售增加；設備託管服務費增加16%，是源自新客戶訂購增長以及現有客戶的使用量增加。
公司項目：2024 年一季度公司項目收入5.52 億港元，同比-1.4%。公司資金投資收益5.35 億港元，年化投資淨回報6.16%，同比-0.15pct。
合理價值區間320.00-333.40 港元，維持“優於大市”評級。我們估算港交所24/25/26E 實現營業總收入分別爲229/246/262 億港元，同比+11%/ +8%/+6%；歸屬於港交所股東的淨利潤分別爲132/142/149 億港元，同比+12%/+7%/ +5% 。使用二階段DDM 對港交所估值， 得出合理價值區間320.00-333.40 港元，對應2024E PE 分別爲30.7-31.9 倍。維持“優於大市”評級。
風險提示：香港現貨及衍生品交易量大幅萎縮；互聯互通進展停滯；LME 改革效果不達預期，量價齊跌。