公司發佈2023 年年報&2024 年一季報，整體符合預期！
2023 年：1）公司實現營收740.19 億，同比-8.44%；歸母淨利潤45.27 億，同比+5.53%；扣非歸母淨利潤43.88 億元，同比+40.35%。2）毛利率27.71%，同比+3.69pct；淨潤率6.29%，同比+0.79pct；扣非淨利率5.93%，同比+2.06pct。3）期間費用率19.28%，同比+0.02pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.4%/3.58%/7.92%/-0.63%，同比分別+0.6/+0.32/-0.64/-0.26pct。
2024Q1：1）公司實現營收178.3 億，同比-0.95%；歸母淨利潤15.8 億，同比+4.21%；扣非歸母淨利潤13.46 億，同比-6.41%。2）Q1 單季度毛利率28.15%，同比+0.55pct，環比+2.92pct；淨利率9.19%，同比+0.41pct，環比+6.6pct。3）期間費用率19.62%，同比+1.08pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.74%/3.76%/7.25%/0.87%，同比分別+0.51/-0.25/-0.57/ +1.39pct。
分產品來看：23 年混凝土機械/挖掘機械/起重機械/樁工機械/路面機械分別實現收入153.15/276.36/130.0/20.85/24.85 億元，yoy+1.55%/-22.71%/+2.6%/-31.97%/-19.32%； 毛利率分別爲22.33%/33.17%/24.67%/34.08%/30%，yoy+0.56pct/+5.27pct/+8.9pct/-2.38pct/+7.69pct。
分區域來看：23 年國內收入282.6 億元，yoy-31.97%，國際收入432.6 億元，yoy+18.28%；毛利率分別爲23.04%/30.78%，yoy+1.07pct/+4.42pct。全球主要市場實現高速增長，23 年國際收入佔主營業務比重超60%，其中亞澳/ 歐洲/ 美洲/ 非洲區域分別實現營收165/162.5/75.8/29.2 億元，yoy+11.1%/ +37.97% /+6.82%/+2.56%。
銷售回款情況良好，經營風險有效控制：23 年公司銷售商品、提供勞務收到的現金782.76 億元，回款率99.38%，回款水平較好；同時堅持價值銷售政策，各主要產品事業部的貨款價值逾期率仍控制在較低水平，在外貨款規模、質量總體上保持較好水平。
24 年行業有望築底回升，公司作爲龍頭有望受益其中：23 年我國工程機械行業仍處於築底階段，但降幅明顯收窄；而在海外基建及礦業投資增長等利好因素的帶動下，工程機械出口業務維持增長。24 年來看，大規模設備更新政策或將助推市場回升，發展新質生產力、響應“雙碳”政策等均利好於行業發展，同時工程機械全球化發展空間仍較爲廣闊；我們認爲24年國內有望築底疊加全球化發展，公司高質量發展有望助力優異表現。
盈利預測：考慮到國內工程機械行業復甦進程等因素影響，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲60.4/72.3/90.2 億元（24-25年前值分別爲65.5/93.4 億元），對應PE 分別爲22.9/19.1/15.4X，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，市場風險，匯率風險，原材料價格波動的風險，公司國際市場經營風險等。