業績符合預期，“增持”評級。維持預計 2024-2025 年 EPS 分別爲4.88/5.55 元，新增預計2026 年EPS 爲6.33 元；考慮到公司改革提效，給予2024 年19x PE 估值，上調目標價至92.72 元（原值88.59元），維持“增持”評級。
業績簡述： 2023 年公司實現營收714.36 億元/yoy+13.4%，歸母淨利潤22.14 億元/yoy+30.2%，扣非歸母淨利潤21.56 億元/yoy+24.8%；2024Q1 實現營收256.30 億元/yoy+4.4%，歸母淨利潤8.02 億元/yoy+12.0%，扣非歸母淨利潤8.35 億元/yoy+13.8%。業績符合預期，剔除信用減值損失影響，2024Q1 歸母淨利潤8.65 億元/yoy+20.8%。
受益金價上行毛利率提升，費用率優化。2024Q1 同期高基數下利潤端保持雙位數增長，主要受益於金價上行存貨增值，2024Q1 金價同比增長約16%。2024Q1 單季度公司毛利率8.37%/+0.35pct，歸母淨利率3.13%/+0.21pct；期間費用率2.01%/-0.29pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動-0.17pct/-0.11pct/+0.01pct/-0.02pct 至1.25%/0.49%/0.04%/0.23%。
國企改革推進，業績彈性可期。公司深入推進雙百行動綜合改革，積極探索實施職業經理人制度，充分激發經理層成員積極性和主動性，進一步激發企業成長動能；目前部分地區省代已通過海南金猊曉主體已完成出資，各方利益深度綁定，業績彈性釋放值得期待。
風險提示：國企改革推進不及預期、金價波動等。