主營業務景氣大幅下滑，COC 產業化或將落地，維持“買入”評級公司2023 年實現營收5.37 億元，同比-24.73%；實現歸母淨利潤2,392.04 萬元，同比-80.10%。2024Q1 實現營收1.03 億元，同比-28.13%；實現歸母淨利潤119.10萬元，同比-81.01%；實現扣非歸母淨利潤11.53 萬元，同比-97.63%。公司主營業務週期性回落，業績承壓。考慮到公司主業景氣超預期下滑，以及COC 的建設進展低於預期，我們下調公司2024、2025 盈利預測，並新增2026 盈利預測。
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲0.26、1.21（前值1.63、4.82）、1.91 億元，對應EPS 爲0.30、1.37（前值1.86、5.48）、2.17 元/股，當前股價對應PE 爲157.4、34.2、21.6 倍。雖然公司經營短期面臨較大壓力，但我們依然看好公司COC 新材料產業化突破在即，以及此材料未來廣闊的前景，維持“買入”評級。
聚醚胺景氣回落疊加Q1 檢修影響業績，分紅回報有亮點2023 年公司主要產品脂肪胺、光學材料銷量分別爲20,675、5,347 噸，分別同比+15.2%、+25.7%；均價分別爲17,017、34,441 元/噸，分別同比-37.8%、-33.7%。
2024Q1 公司脂肪胺、光學材料銷量分別爲3,744、1,449 噸，分別同比-30.9%、+21.5%；均價分別爲16,106、29,429 元/噸，分別同比-8.3%、-27.2%。受公司聚醚胺裝置2024Q1 檢修近一個月影響，銷量大幅下滑。雖然業績承壓，但公司依然重視股東回報，公司2023 末現金分紅1,759 萬元，股利支付率達73.53%。過去三年公司平均股利支付率爲42.04%，而自上市以來歷史平均股利支付率爲54.62%，凸顯了公司踏實穩重的風格。
COC 中試樣品驗證順利，千噸級產線即將試車投產，潛江項目快速推進據公司公告，公司近年來致力於COC 單體及其聚合物的研發工作，已取得相關專利，並已有中試樣品在下游不同領域客戶驗證，主要指標均達到客戶要求，千噸級產線將於2024 年實現試車投產，同時公司一直保持與下游客戶的密切溝通。另外，公司潛江項目正在積極推進，預計2024 年底將有項目陸續建成。
風險提示：項目進展不及預期，產品價格大幅下滑，下游需求不及預期。