投資要點：
公司發佈2024 年一季度報，業績符合預期。據公司公告，24Q1 公司實現營業收入48.50億元，同比-4.63%，實現歸母淨利潤4.35 億元，同比-15.07%，主要受吸收合併重慶商社後季度間統計口徑調整影響，實現扣非歸母淨利潤4.46 億元，同比-2.74%，其中24Q1非經常損益爲-1088 萬元，23Q1 調整後的非經常性損益爲5373 萬元，調整前爲1138萬元，主要受公司持有的登康口腔股價變動影響，後續預計影響將逐步縮窄。
多業態佈局維持穩定，經營區域聚焦川渝地區。據公司公告，24Q1 公司經營的線下門店按業態口徑計算共有281 個，關閉了湖北地區的超市門店，經營區域集中於川渝地區，門店總數與年初持平，面積增長至219.34 萬平方米，百貨/超市/電器/汽貿業態分別有50/152/41/38 個門店，均與年初數量持平，分別實現營收7.71/19.86/7.90/12.50 億元，分別同比-5.3%/-3.3%/+4.7%/-9.7%。分區域看，重慶/四川/湖北地區分別實現營收47.46/1.01/0.03 億元，同比-4.3%/-13.2%/-74.4%，湖北地區營收大幅下降預計主要受門店關閉影響。
毛利率略微下降，費用管控能力良好。據公司公告，24Q1 公司綜合毛利率爲28.20%，同比-1.37pct 。分業態來看， 百貨/ 超市/ 電器/ 汽貿業態毛利率分別爲72.98%/27.77%/19.22%/6.18%。24Q1 期間費用率爲17.87%，同比-1.34pct，各項費用均低於去年同期水平， 其中銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率爲13.21%/4.23%/0.33%/0.10%，分別同比-0.05pct/-0.84pct/-0.40pct/-0.05pct，公司費控能力有所提升。
整合優勢資源，多元化營銷效果顯著。據公司官方公衆號，今年以來，公司推出多元化的營銷活動，吸引消費者效果顯著，滿足消費者多樣化的需求。2024 年“重百新世紀年貨節”專場直播實現銷售近4000 萬元，春節期間百貨業態“潮聚中國年”主題活動帶動消費5.3 億元，超市業態高頻次開展新年促銷活動推動節慶商品銷售持續增長，新世紀超市“4·12 親友團購會”聯合各大品牌供應商及廠家，給予消費者充足的優惠消費體驗，實現3 天銷售3 億元。
維持買入評級。公司在川渝區域規模優勢不斷顯現，百貨、超市、電器、汽貿多業態創新協同發展，精準洞察消費需求打造六大核心能力，同時優化內部治理結構，看好主業長效增長， 馬消持續創新增厚公司利潤。我們維持公司24-26 年歸母淨利潤分別爲14.36/15.65/17.35 億元，對應PE 爲8/8/7 倍，維持買入評級。
風險提示：消費金融增長不及預期；行業競爭加劇；業態發展不及預期