海通國際證券集團有限公司Wei Liu,Huaichao Zhuang近期對國光股份進行研究併發布了研究報告《公司年報點評：2023年扣非後淨利潤同比增長197.42%，銷售毛利率顯著提升》，本報告對國光股份給出增持評級，認爲其目標價位爲20.50元，當前股價爲16.08元，預期上漲幅度爲27.49%。
國光股份(002749)
投資要點：
2023年扣非後淨利潤同比增長197.42%，公司2023年擬派發現金紅利總額約2.41億元。公司2023年實現營業收入18.60億元，同比增長12.82%，歸母淨利潤3.02億元，同比增長165.89%，扣非後淨利潤2.90億元，同比增長197.42%。公司堅持植物生長調節劑的核心作用，2023年植物生長調節的營業收入和營業收入佔比持續提升。2023Q4，公司營業收入5.11億元，環比增長29.51%，同比增長25.45%，歸母淨利潤7920.59萬元，環比增長46.31%，同比扭虧，扣非後淨利潤7495.48萬元，環比增長42.89%，同比扭虧。2023年公司擬每10股派息2.5元（含稅），現金分紅總額約1.11億元；根據公司2023年第三季度權益分派方案，公司以未分配利潤向全體股東每10股派發現金股利3.00元（含稅）；2023年公司合計派發每股股利0.55元（含稅），分紅總額約2.41億元，佔2023年歸母淨利潤比重約79.87%。
銷售毛利率顯著提升，主要產品銷量大幅增長。2023年，公司銷售毛利率同比提升3.68pct至41.55%，公司毛利率提升主要由於2022年四季度以來上游原材料價格下降；2023年，公司銷售費用率下降0.97pct至12.70%，管理費用率下降0.49pct至6.44%，銷售淨利率同比提升10.26pct至17.25%。2023年，公司調節劑產量3.10萬噸，銷量2.15萬噸，同比增長28.84%；殺菌劑產量4409.20噸，銷量4804.16噸，同比增長8.99%；水溶肥產量1.75萬噸，銷量1.69萬噸，同比增長16.26%。
植物生長調節劑行業規模增加，未來發展空間巨大。根據公司2023年年報，我國植物生長調節劑行業市場規模從2011年的33.58億元提升至2017年的63.91億元，年複合增長率11.32%，高於農藥行業增長率；據海外研究機構預計，2017至2023年全球植物生長調節劑銷售規模有望實現年均7%的增幅。根據公司年報援引國家統計局數據，我國現有農作物種植面積（不包括果園和茶園面積）25億畝，果園、茶園以及城市園林綠地面積達2.5億畝。按大田單畝投入植物生長調節劑成本10元/年，非農作物及園林等高附加值領域單畝投入成本150元/年粗略測算，如果實現100%的滲透率，植物生長調節劑在前述兩大領域的市場容量分別達250億和380億元人民幣，總市場容量可達630億元，未來發展空間巨大。
盈利預測。我們預計2024-2026年公司淨利潤分別爲3.64、4.35和5.27億元，對應EPS分別爲0.82、0.98、1.19元。參考同行業可比公司估值，給予24年25倍PE，對應目標價20.50元，維持優於大市的評級。
風險提示。產品價格波動，下游需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券劉海榮研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.76億，根據現價換算的預測PE爲18.92。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲19.73。
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