投資要點：
公告：春秋電子2023 年實現營業收入32.57 億元，同比降低15%；歸母淨利潤0.27 億元，同比降低83%，略低於預期。24 年第一季度實現營業收入9.09 億元，同比增31%，歸母淨利潤0.14 億元，同比上升150%。
23 年PC 行業需求整體放緩，24 年上升，影響公司出貨量及收入。2022 年下半年以來，全球需求放緩，筆記本電腦行業受到衝擊，雖然23 年下半年消費電子已有復甦跡象，但全年來看，據 Canalys 的最新數據，2023 年電腦總出貨量2.47 億臺，同比下降12.9%。
2023 年公司結構件業務收入27.9 億元，同比下降13%，佔比86%；模具業務收入1.7億元，同比下降31%，佔比5%。據Canalys，2024 年第一季度全球PC 出貨量同比增長2.9%，達5700 萬臺。
新一輪產品升級在即，AI PC 或將助力公司結構件業務量價齊升。得益於未來AI 功能的普及，據2024 年4 月Counterpoint Research 數據，預計2024 年將成爲AIPC 的元年，出貨的新款PC 中有45%將具備AI 功能。同時AI PC 對功耗、散熱的要求逐漸增高，鎂合金的熱傳導性優越，可供熱源快速的分散。鎂合金價值量相對塑料、鋁合金等較高，有望在換機週期背景下，帶動筆電結構件實現量價齊升。
汽車業務順利進入量產，五年汽車的在手訂單持續穩定增長。公司汽車業務邁出重要一步——2024 年3 月小米SU7 上市。輕量化需求帶動技術革新和鎂合金用量增長。與傳統的壓鑄成型相比較，半固態注射技術解決了鎂合金壓鑄成型速度過快，導致鑄件出現微小氣孔和縮松等問題，同時還具有安全、環保等特點，無需高溫熔鍊金屬或金屬液轉移，從根本上避免了工傷事故風險，減少了煙氣和火焰，並且無熔鍊殘渣。公司目前已經掌握半固態注射技術，已是國內稀缺的汽車高質量鎂合金供應商，業務發展順利，已經獲得德賽西威、天馬微、群創光電、長春富賽等知名汽車電子廠商的認可，與多家新能源汽車製造商及其供應商建立了緊密的合作關係，下游產品涵蓋了小米、蔚來、比亞迪、寶馬、吉利、大衆等多款新能源車型。
維持24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測，維持“增持”評級。維持對24、25 年歸母淨利潤的預測1.98/3.39 億元，新增26 年預測值爲4.20 億元。對應24-26 年PE 分別爲20/12/9X。可比公司（中石科技、飛榮達、長盈精密）2024 年平均PE 爲22X，春秋上升空間12%。看好公司在消費電子、汽車領域一體兩翼佈局下後續的成長，因此維持“增持”評級。
風險提示：消費電子需求恢復不及預期的風險；大客戶依賴和客戶集中的風險；鎂合金汽車結構件滲透率增長速度不及預期的風險。