维持“增持” 评级，下调目标价至27.9元。定制设备验收周期较长，营收确认收入节奏放缓，2023 年实现扣非归母净利润0.25 亿元（YoY-51.13%），业绩略低于预期。考虑到巨量转移等高潜设备下游需求仍待观察，下调2024-2025 年EPS 为0.61（-0.6）/0.76（-1.04）元，新增2026 年EPS 为1.01 元；公司皮秒等高端激光器外售收入占比提升改善毛利率，汽车设备顺利拓客，给予公司2024 年高于行业平均估值（42xPE）的46xPE，下调目标价至27.9 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
23/24Q1 受到短期費用增加影響，半導體設備導入提供新增量，同時激光器外售業務提供了短期業績支撐。
投資要點：
維持“增持” 評級，下調目標價至27.9元。定製設備驗收週期較長，營收確認收入節奏放緩，2023 年實現扣非歸母淨利潤0.25 億元（YoY-51.13%），業績略低於預期。考慮到巨量轉移等高潛設備下游需求仍待觀察，下調2024-2025 年EPS 爲0.61（-0.6）/0.76（-1.04）元，新增2026 年EPS 爲1.01 元；公司皮秒等高端激光器外售收入佔比提升改善毛利率，汽車設備順利拓客，給予公司2024 年高於行業平均估值（42xPE）的46xPE，下調目標價至27.9 元，維持“增持”評級。
銷售/研發費用增長影響Q1 業績，新業務將提供全年支撐。公司積極展業，2024Q1 實現營收1.16 億元（YoY+18.2%）；開發IC 先進封裝應用等新設備，銷售及研發團隊擴張，導致Q1 期間費用率提升至56%（+4pct），對業績造成了短期影響，2024Q1 扣非歸母淨利潤-0.1億元（YoY-540.11%）。考慮到高端激光器銷售持續景氣，電池除膜和鈣鈦礦激光設備收入將於年內集中確認，全年業績受影響有限。
碳化硅、TGV/TMV 等新設備落地，將在2024 下半年釋放利潤。設備以舊換新政策催化更新迭代需求，公司8 英寸碳化硅晶錠切割、TGV 加工等新設備有望持續獲單，同時考慮到激光設備12 個月左右的交付期，原有訂單也將在下半年確認，新設備落地將改善業績表現。
高端激光器外銷規模提升對沖設備毛利率下降影響。飛秒等高端超快激光器銷售收入同比增長66%，推動激光器業務毛利率達到48.58%（YoY+8.14pct），對沖了激光加工設備同比下降4.21pct 的影響，在新設備收入確認之前，激光器業務將爲公司提供業績支撐。
風險提示：技術迭代影響產品銷售；競爭加劇導致毛利率承壓。
