惠譽評級表示，2023年中國大型上市壽險公司對計算包含價值和新業務價值的經濟假設做出調整，旨在更加有效地管理長期投資風險。為應對市場利率中樞持續下行壓力，主要上市保險公司調降投資收益率及風險貼現率假設。

大型壽險公司的這一舉措很可能會傳導至小型保險公司，從而引發全行的連鎖反應。惠譽預期，調整經濟假設並不影響壽險企業經營的基本面，產品結構優化、可持續發展的新業務和極具韌性的投資回報仍將是其經營業績和價值增長的決定因素。

惠譽認為，更加合理的假設有利於奠定壽險企可持續發展的基礎，減少高估資產端、低估負債端的現象。擁有強大財務基本面及切合實際估值的大型壽險企有助於其在競爭激烈的保險市場保持優勢。

此外，經濟假設調整縮小了投保人的預期與投資組合實際表現之間的差距，有助壽險公司推出更多穩健及可持續的產品。審慎的估值亦將強化市場規範，防止壽險公司在沒有相應回報的情況下進行高風險操作。此外，這一舉措還可能提振投資者信心，令壽險公司未來的資本市場融資渠道更加暢通。

更加合理的長期投資收益率假設將提高壽險公司管理長期投資風險的能力。中資壽險企業一直面臨低利率帶來的挑戰，並在2023年下半年將傳統壽險產品的定價利率從3.5%下調至3%，以降低保險公司長期保證負債成本並減低利差損風險。

為應對利率下行趨勢，2023年各大型壽險企業均將投資回報率假設自之前的5%下調至4.5%。這可能會導致未來新業務的預期利潤下降，進而降低新業務價值，儘管產品重新定價可能會緩解這一影響。壽險公司的年化財務投資收益率及年化綜合投資收益率從2023年第一季度的3.4%和5.24%逐季下降至2023年第四季度的2.29%和3.37%，然而，調整前的長期假設為5%。

對於依賴儲蓄產品銷售獲利的壽險公司而言，其利率敏感性更高，利差損或利差益佔比較高。風險貼現率下調通常會增加未來利潤的現值，從而提高內含價值。根據壽險公司的年報，2023年的經濟假設變化導致新業務價值和內含價值降低，但內含價值的收縮幅度低於新業務價值。調降投資回報率假設對新業務價值的影響遠遠大於對內含價值的影響。

惠譽認為，新業務價值易受業務組合和利率變動的影響。當利率呈下降趨勢時，嚴重依賴儲蓄型新業務保費收入的壽險企的新業務價值將出現更大幅度的回調。這意味著在低利率環境下，對利率敏感度較低的保障型新業務保費佔比較高的壽險企將更具韌性。