主营业务均承压、杠杆倍数下滑。24Q1 经纪/投行/资管/自营净收入分别同比-33%/-25%/-18%/-49%，利息净收入-5.9 亿元（23Q1 为-2.4 亿元），经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别占比21%/12%/7%/48%/-15%，五大业务表现均有所承压。而受汇率波动影响，汇兑收益4.9 亿元（23Q1 为-0.4 亿元）。费用端相对刚性，24Q1 管理费用23.9 亿元（YoY-31%），管理费率61.8%（YoY+5.6pct）；信用减值损失0.3 亿元（23Q1 为信用减值转回0.2 亿元），归母净利润率32.0%（YoY-4.4pct）。杠杆倍数4.98 倍（YoY-0.7 倍，较年初-0.2 倍），年化ROE 为4.7%（YoY-4.3pct）。事項：
中金公司發佈2024 年一季報，營業收入38.74 億元（YoY-37.6%），歸母淨利潤12.39 億元（YoY-45.1%）。總資產6137 億元（YoY-8%），歸母淨資產1059億元（YoY+5%），EPS（攤薄）0.26 元/股，BVPS 爲18.55 元/股。
平安觀點：
主營業務均承壓、槓桿倍數下滑。24Q1 經紀/投行/資管/自營淨收入分別同比-33%/-25%/-18%/-49%，利息淨收入-5.9 億元（23Q1 爲-2.4 億元），經紀/投行/資管/自營/利息淨收入分別佔比21%/12%/7%/48%/-15%，五大業務表現均有所承壓。而受匯率波動影響，匯兌收益4.9 億元（23Q1 爲-0.4 億元）。費用端相對剛性，24Q1 管理費用23.9 億元（YoY-31%），管理費率61.8%（YoY+5.6pct）；信用減值損失0.3 億元（23Q1 爲信用減值轉回0.2 億元），歸母淨利潤率32.0%（YoY-4.4pct）。槓桿倍數4.98 倍（YoY-0.7 倍，較年初-0.2 倍），年化ROE 爲4.7%（YoY-4.3pct）。
自營收入同比下滑49%。24Q1 權益市場寬幅震盪、結構性行情突出，債市延續向好，公司權益類金融資產佔比相對較高，受以公允價值計量的金融工具產生的收益淨額減少影響，24Q1 公司自營收入18.5 億元（YoY-49%）。金融資產規模收縮，24Q1 末自營規模3198 億元（YoY-10%，較年初-9%）。
費用類業務表現同樣承壓。24Q1 公司經紀淨收入8.3 億元（YoY-33%），預計系佣金費率和金融產品代銷壓力導致。資管淨收入2.7 億元（YoY-18%），其中24Q1 末中金基金公募資產淨值1443 億元（YoY+32%，較年初+13%，據Wind）。投行淨收入4.5 億元（YoY-25%），主要是股權融資拖累，據Wind，24Q1 公司IPO 承銷規模8.5 億元（YoY-59%），再融資（增發+配股）承銷金額90.1 億元（YoY-82%），債券承銷金額2286億元（YoY-3%）。
投資建議：近期監管機構密集發聲，國務院相關報告表示將“集中力量打造金融業‘國家隊’”、“推動頭部證券公司做強做優”，資本市場和國有證券公司重要性有望進一步提升，資本市場高質量發展和加速建設一流投資銀行也將對券商提出更高要求，公司機構業務優勢及高淨值客戶資源打造差異化競爭力，投行、交易等專業能力領先行業，競爭優勢有望進一步提升。但考慮到24Q1 公司業績表現承壓，下調公司24/25/26 年歸母淨利潤預測至56.8/62.3/68.2 億元（原預測爲63.1/69.0/75.3 億元），對應同比變動-7.7%/+9.6%/+9.4%，目前股價對應2024 年PB 約1.87 倍。整體來看，頭部券商做優做強的趨勢明確，公司機構業務、财富管理領先的行業地位仍顯著，業績短期壓力不改公司長期競爭優勢，維持“推薦”評級。
風險提示：1）資本市場改革進度不及預期；2）貨幣政策超預期收緊；3）宏觀經濟下行影響全球風險偏好。
