主要产品价格上涨，Q1 业绩同环比如期增长据博亚和讯，24Q1 VB1、VB6、叶酸、生物素均价分别为150、145、182、34 元/千克，同比分别变动+37.8%、+23.4%、-9.3%、-17.6%，环比分别变动+17.0%、+0.3%、-6.2%、-7.6%。公司一季度B 族维生素收入同比降20.22%，环比增20.33%，公司Q1 收入同比下降我们预计主要系23Q1 销量高基数影响。24Q1VB1 出口同比降29.5%，VB6 出口同比增4.5%。主要产品价格上涨，公司盈利能力向好，Q1 销售毛利率40.07%，同比增8.56 PCT，环比降4.19 PCT；销售净利率29.84%，同比增11.06 PCT，环比增13.89 PCT。公司Q1 净利率提升幅度更大，主要系Q1 汇兑收益及利息收入增加导致财务费用减少2600 万元。当前维生素价格处于历史低位，养殖利润回升有望带动维生素需求，看好VB1、VB6 价格上行，公司Q2 业绩有望持续增长。報告導讀
公司發佈2024 一季報，實現收入4.94 億元，同比降14.46%，環比增25.30%；歸母淨利潤1.48 億元，同比增35.87%，環比增134.39%，業績符合預期。
投資要點
主要產品價格上漲，Q1 業績同環比如期增長據博亞和訊，24Q1 VB1、VB6、葉酸、生物素均價分別爲150、145、182、34 元/千克，同比分別變動+37.8%、+23.4%、-9.3%、-17.6%，環比分別變動+17.0%、+0.3%、-6.2%、-7.6%。公司一季度B 族維生素收入同比降20.22%，環比增20.33%，公司Q1 收入同比下降我們預計主要系23Q1 銷量高基數影響。24Q1VB1 出口同比降29.5%，VB6 出口同比增4.5%。主要產品價格上漲，公司盈利能力向好，Q1 銷售毛利率40.07%，同比增8.56 PCT，環比降4.19 PCT；銷售淨利率29.84%，同比增11.06 PCT，環比增13.89 PCT。公司Q1 淨利率提升幅度更大，主要系Q1 匯兌收益及利息收入增加導致財務費用減少2600 萬元。當前維生素價格處於歷史低位，養殖利潤回升有望帶動維生素需求，看好VB1、VB6 價格上行，公司Q2 業績有望持續增長。
多項目穩步推進，產品線延伸有望加速成長
截至24Q1 公司在建工程4.08 億元，公司當前主要在建1000 噸VA、7000 噸VB5以及寧夏 6.677 萬噸精細化學品項目，其中精細化工項目產品主要爲 2.6 萬噸ABL、3 萬噸固體甲醇鈉、1 萬噸液體甲醇鈉、770 噸氫氣。隨着上述項目落地，一方面持續拓展公司產品品類，另一方面往上游延申保障現有維生素的原料供應，看好公司的長期成長。
盈利預測與估值
主要產品VB1、VB6 價格上漲， 維持公司24-26 年歸母淨利潤分別爲6.13/7.16/8.20 億元的預測，EPS 爲1.40/1.64/1.87， 現價對應PE 爲19.03/16.29/14.22。公司爲B 族維生素龍頭，主要產品價格上漲，此外新產品新產能逐漸落地，公司業績有望逐步提升，維持“買入”評級。
風險提示
維生素價格波動風險；新產能釋放不及預期風險；原材料價格波動風險。