事件：2024 年4 月26 日，必易微發佈2024 年一季報。2024 年第一季度，公司實現營業收入1.36 億元，YOY+2.48%，QoQ-12.98%，歸母淨利潤28 萬元，同比環比均扭虧爲盈。
Q1 營收實現同比增長，利潤扭虧爲盈。Q1 公司實現營業收入1.36 億元，YOY+2.48%，QoQ-12.98%；毛利率26.59%，環比增長3.57pct；歸母淨利潤28 萬元，同比環比均扭虧爲盈。我們認爲，公司持續推進產品結構優化，帶動公司毛利率提升。且庫存方面，公司Q1 賬上存貨1.48 億元，自23 年Q3 來環比持續下降，彰顯公司業務底部回暖跡象。
持續優化產品結構，下游應用領域逐步豐富。憑藉領先的技術實力、可靠的產品質量和優質的客戶服務，公司在下游新型消費電子、工業控制、網絡通訊、數據中心以及汽車電子的產品份額持續增長，新品進展順利。
AC-DC：交錯式PFC、LLC 等多款產品不斷推出，積極推進高功率段快充（最高240W）及大功率電源（最高3000W）應用國產化。
LED 驅動：成功進入多家中大功率LED 照明行業頭部客戶供應鏈，最高量產產品功率可達1000W，並公司推出了高精度深度調光的QR Buck LED 背光驅動芯片，通過提供國內少有的一站式芯片解決方案，成功在智能電視、智能會議系統、室內多媒體廣告系統等應用上量產。
DC-DC：覆蓋4.5-40V 電壓段、0.6-6A 電流範圍全系列，獲得了頭部客戶多個標杆項目的認可，正處於穩步快速放量階段；並積極開展8A 以上大電流、60V以上高壓產品的研發，其中100V 高耐壓的CMCOT 架構DC-DC 產品已經導入客戶並測試通過，主要應用於園林工具、工業電源、新能源等領域。
電池管理芯片：推出可支持110V 以內電池管理系統應用的高邊/低邊驅動BMSAFE 芯片，亦積極研發支持菊花鏈級聯式BMS AFE 芯片。
電機驅動：收購動芯微成都，完成了該業務板塊的全新佈局，已有多款單相BLDC電機驅動控制芯片批量應用到CPU、GPU、PC、服務器及鋰電儲能等應用領域的散熱系統。
此外，公司還大力拓展了放大器、轉換器、傳感器、隔離芯片和接口芯片等信號鏈類產品的佈局，其中運算放大器、USB&Type-C 接口芯片已實現量產。
投資建議：我們預計公司2024/25/26 年歸母淨利潤分別爲0.24/0.61/1.05億元，2024-26 年對應現價PE 分別爲77/30/18 倍，公司以ACDC 爲基，持續開拓DCDC、BMS AFE、電機驅動等新市場，產品進展穩步推進。維持“推薦”評級。
風險提示：產品研發迭代不足的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭風險。