事件：飛科電器公佈2024 年一季報。公司2024 年一季度實現收入11.7 億元，YoY-14.5%；實現歸母淨利潤1.8 億元，YoY-43.8%；實現扣非歸母淨利潤1.7 億元，YoY-40.8%。我們認爲，受個護市場景氣波動影響，公司收入業績承壓，高速電吹風銷量增長將帶動公司收入與盈利能力持續提升。
Q1 線上主品牌收入下降：根據久謙數據，飛科品牌天貓/京東/抖音渠道2024Q1 銷售額分別YoY-31%/-31%/-12%，線上渠道整體-26%，“飛科”主品牌線上收入承壓。公司在推動“飛科”主品牌升級的同時，也對“博銳”品牌的定位進行提升。據久謙數據，博銳品牌天貓/ 京東/ 抖音渠道2024Q1 銷售額分別YoY+85%/+20%/+75%，子品牌博銳線上增速較快。我們認爲，公司博銳品牌收入的增長，能持續帶動公司整體收入增速。
Q1 電吹風均價提升較快：根據久謙數據，飛科2024Q1 線上剃鬚刀/電吹風/電動牙刷銷售額分別YoY-34%/+13%/-12%。其中電吹風2024Q1 均價同比提升71%，均價加速提升，我們認爲主要因爲高速電吹風拉動。我們認爲，高速電吹風新品放量有望帶動公司整體均價與收入持續提升。
盈利能力Q1 同比下降：公司Q1 毛利率57.1%，同比提升1.0pct;淨利率15.3%，同比下降8.0pct。公司在毛利率小幅提升的情況下，淨利率同比下降，主要因爲銷售費用率Q1 同比提升+8.8pct，公司加大各渠道營銷投入力度。我們認爲公司中高端產品佔比提升有望持續推動公司盈利能力維持穩定。
投資建議：飛科作爲國產剃鬚刀龍頭企業，已逐漸縮小了和外資品牌的均價差距。高速電吹風產品的推出不僅能進一步提升產品均價，多品類發力也有望打開其進一步的成長空間。預計公司2024~2025 年EPS 爲2.43/2.75 元，6 個月目標價爲58.32 元，對應2023 年24 倍PE，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：行業競爭加劇，消費者對新品接受度不及預期。