公司2024Q1 总营收7.47 亿元（同增3%），营收恢复性增长，归母净利润0.35 亿元（同减12%），利润表现相对承压。盈利端， 公司2024Q1 毛利率为16.37% （ 同减0.04pct），销售/管理费用率分别为3.44%/3.70%，分别同比+0.2pct/-1pct，综合来看，公司2024Q1 净利率同减1pct至6.47%。现金流端，2024Q1 公司经营净现金流为1.19 亿元（2023Q1 为-0.05 亿元）。2024 年4 月29 日，愛普股份發佈2024 年一季度業績報告。
投資要點
營收恢復性增長，盈利端相對承壓
公司2024Q1 總營收7.47 億元（同增3%），營收恢復性增長，歸母淨利潤0.35 億元（同減12%），利潤表現相對承壓。盈利端， 公司2024Q1 毛利率爲16.37% （ 同減0.04pct），銷售/管理費用率分別爲3.44%/3.70%，分別同比+0.2pct/-1pct，綜合來看，公司2024Q1 淨利率同減1pct至6.47%。現金流端，2024Q1 公司經營淨現金流爲1.19 億元（2023Q1 爲-0.05 億元）。
香精香料穩中向好，大客戶開拓持續推進
香精增速明顯，食品配料關注市場需求改善，2024Q1 公司香精/香料/食品配料營收分別爲1.53/0.47/5.41 億元，分別同增15%/3%/0.4%，主營產品營收均呈現增長趨勢，其中香精/香料營收增速較快預計主要受益於市場需求恢復/大客戶服務力度加強所致，公司後續持續推進品牌建設，提升香料香精業務的市場佔有率；食品配料業務營收同比基本持平，公司加快推動“食品配料研發製造基地項目”，預計隨着工業巧克力新產能投產、意向訂單推進、客戶資源拓展，銷量有望進一步提升。大客戶拓展推進直銷渠道穩增，2024Q1 公司經銷/ 直銷渠道營收分別爲1.54/5.87 億元， 分別同增0.1%/4%，直銷渠道增速延續，公司後續在強化與現有客戶深度合作的基礎上，加大國內外市場對目標客戶的拓展與佈局，推動新客戶導入。
盈利預測
公司堅持“香精香料爲引領，食品配料融合發展”的理念，深耕主營業務，同時持續關注乳品、飲料等傳統領域及其他新興業態的發展方向，我們看好公司工業巧克力擴產，打造第二增長曲線。根據一季報，預計2024-2026 年EPS 爲0.36/0.42/0.47 元，當前股價對應PE 分別爲21/18/16 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、政策變動風險、原材料上漲風險、工業巧克力增長不及預期等。
