核心觀點
2023 年公司實現營收11.99 億元，同比增長3.07%，歸母淨利潤0.81 億元，同比增長15.56%，擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.00 元（含稅）；24Q1 公司實現營收2.87 億元，同比增長23.32%，歸母淨利潤1272.29 萬元，同比增長20.45%。分產品來看，2023 年公司酶製劑實現營收4.41 億元（同比+4.69%），微生態製劑營收2.37 億元（同比-5.56%），動物保健品營收2.97億元（同比-0.62%）；24Q1 公司酶製劑實現營收1.11 億元（同比+34.69%），微生態製劑實現營收4444.29 萬元（同比-7.99%）。
利潤率方面， 24Q1 公司銷售毛利率爲44.46%（同比+0.65pcts），銷售淨利率爲5.98%（同比+0.59pcts）。目前公司各板塊系統化的產能佈局基本完成，持續完善動物大健康系統，有望實現客戶粘性和市場競爭力的提升，同時，公司不斷同國際領先企業開展深度合作，有望推動公司業績提升。
事件
公司披露2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入11.99 億元，同比增長3.07%，歸母淨利潤0.81 億元，同比增長15.56%，擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.00 元（含稅）；24Q1 實現營收2.87 億元，同比增長23.32%，歸母淨利潤1272.29萬元，同比增長20.45%。
簡評
1、24Q1 公司量利齊增，酶製劑板塊增速亮眼
分產品來看，2023 年公司酶製劑實現營收4.41 億元（同比+4.69%），微生態製劑營收2.37 億元（同比-5.56%），動物保健品營收2.97 億元（同比-0.62%），其他營收2.02 億元（同比+23.78%）。24Q1 公司酶製劑實現營收1.11 億元（同比+34.69%），微生態製劑實現營收4444.29 萬元（同比-7.99%）。
分銷售模式來看，2023 年公司直銷渠道實現營收7.77 億元（同比+6.47%），經銷渠道營收4.01 億元（同比-1.11%）；24Q1 直銷模式實現營收1.29 億元（同比+19.17%），經銷模式實現營收6405.22 萬元（同比+39.08%）。
從產銷情況來看，2023 年酶製劑銷售量1.66 萬噸（同比+2.83%），微生態銷售量2.94 萬噸（同比+2.74%），獸用化藥銷售量2916.74噸（同比+4.69%），中獸藥銷售量1227.95 噸（同比+12.13%），生物製品銷售量70.50 億羽份（同比+9.73%）。
利潤率方面，2023 年公司銷售毛利率爲46.23%（同比+3.00pcts），銷售淨利率爲8.58%（同比+1.24pcts）；24Q1公司銷售毛利率爲44.46%（同比+0.65pcts），銷售淨利率爲5.98%（同比+0.59pcts）。
費用方面，24Q1 公司銷售費用爲4375.77 萬元（同比+9.84%），管理費用爲3563.47 萬元（同比+17.74%），財務費用爲500.59 萬元（同比+78.82%），研發費用爲2671.73 萬元（同比+17.90%）。
2、各板塊產業佈局基本完成，持續完善動物大健康系統目前公司各大業務板塊系統化的產能佈局基本搭建完成，蔚藍生物技術中心、植物用微生態製劑項目、動保產業園都已投入生產運營；濰坊康地恩精製酶系列產品生產線建設項目在順利籌建中，預計2024 年12 月投入生產運營，預計未來在產品、產能、市場佔有率、渠道等方面實力進一步提升。動保產品方面，公司研發儲備中的豬圓環-副豬-鏈球菌三聯滅活疫苗、雞新城疫禽流感二聯滅活疫苗（懸浮培養）等新產品已進行新獸藥註冊，在多聯疫苗品種和生產工藝上目前尚屬於國內空白，市場前景廣闊，競爭力較強。2023 年，公司收購青島潤博特生物科技有限公司51%的股權，潤博特在抗生素替代方面，尤其是單寧酸的研究上有着豐厚底蘊，有望與公司現有業務實現互補，形成抗生素替代的完整體系，有效完善蔚藍生物動物大健康系統，爲客戶提供系統解決方案，更加豐富的產品矩陣將大幅提升公司的市場競爭力。
3、持續加碼研發創新，多領域開展國際深度合作2023 年，公司研發投入1.1 億元，佔營業收入的9.23%，在行業中處於較高水平。截至2023 年末，公司及其子公司擁有國內授權發明專利390 件、美國授權專利9 件、歐洲授權專利2 件、PCT 國際申請27 項，新獸藥註冊證書39 個（包括國家一類新獸藥3 項）。在全球化方面，公司與國際企業進一步深化合作，並繼續加強“一帶一路”產業佈局。基於酶製劑的平台優勢，蔚藍生物與世界500 強ADM 公司合作不斷深化；在微生態業務領域，公司與德國贏創工業集團（EVONIK）的合作從OEM 到ODM，進一步深化合作，雙方共同設立合資公司，於2024 年1 月正式投入運營，蔚藍生物子公司將接受合資公司委託以貼牌加工的方式獨家爲其生產GHS 產品。
公司不斷加強與國際領先企業深度合作，有利於提升公司國際影響力，實現業務與渠道的國際佈局。
4、盈利預測與評級：目前公司各板塊系統化的產能佈局基本完成，通過內生外延的方式持續完善動物大健康系統，有望實現客戶粘性和市場競爭力的提升，同時，公司注重研發創新，不斷同國際領先企業開展深度合作，拓展國際市場。預計公司2024-2026 年實現營業收入13.21/14.57/16.16 億元，歸母淨利潤0.98/1.17/1.36 億元，EPS 分別爲0.39/0.46/0.54 元，對應PE 分別爲29.63x/24.89x/21.30x，維持“增持”評級。