1Q24 業績超過我們預期
2023 年南芯科技實現營業收入17.80 億元，同比增加36.87%；歸母淨利潤2.61 億元，同比增加6.15%；毛利率爲42.30%，同比下降0.74ppts。1Q24公司營業收入同比大幅上升110.68%至6.02 億元，歸母淨利潤同比大幅上升224.79%至1.01 億元；毛利率爲42.57%，同比增加1.34ppts。公司1Q24業績超過我們預期，主要受益於消費需求率先復甦，公司產品具備競爭優勢。
發展趨勢
2023 年營收同比上升，1Q24 淡季不淡業績同比大幅提升。2023 年受益於公司業務規模擴大，產品銷量增加，公司營收盈利同比提升。其中移動設備電源管理芯片營收同比上升38.50%；通用電源管理芯片營收同比上升43.95%；適配器電源管理芯片營收同比上升30.90%；汽車電子芯片營收同比上升45.74%，2023 年公司整體毛利率同比小幅下降0.74ppts。1Q24 公司營業收入同比大幅提升110.68%，歸母淨利潤同比大幅提升220.49%，毛利率同比增加1.34ppts。我們預計受益於消費電子需求率先回升，疊加汽車電子及工控市場逐步復甦，公司營收及利潤有望維持高增。
豐富產品矩陣，積極拓展汽車電子、智能手機等下游市場。根據公司公告，公司圍繞應用場景持續完善產品佈局，其中重點投入汽車電子業務，對汽車儀表、智能座艙、ADAS 和BMS 等領域均有產品佈局。此外，2023 年公司已能夠對智能手機電源管理芯片全鏈路覆蓋。我們認爲，受益於汽車、消費等領域結構性增長，公司產品線的不斷拓張有望加速公司在高景氣領域的佈局及客戶導入，助力公司打開更大成長空間。
研發投入及研發人員數量保持高增，專利數量穩步提升。2023 年公司研發費用爲2.93 億元，同比增長57.02%，佔營業收入比重爲16.43%。1Q24 公司研發費用爲0.90 億元，同比增長58.56%。根據公司公告，2023 年公司研發人員共計378 人，佔員工總數的65.40%。我們認爲，高研發投入是模擬芯片公司保持競爭力的重要因素，重視研發投入及團隊建設有望助力公司新產品持續推出並保持長期競爭力。
盈利預測與估值
考慮到下游需求復甦疊加公司產品持續放量，我們上調公司2024 年營收/淨利潤預測10.59%/12.78%至25.52/3.91 億元，上調2025 年營收/淨利潤預測7.72%/13.34%至32.64/5.65 億元，維持跑贏行業評級。我們採用2024E估值，參考可比公司估值均值給予公司43.0x 2024E P/E，我們上調公司目標價12.8%至39.7 元。當前股價對應2024 年37.7x P/E，目標股價較當前股價有13.9%的上行空間。
風險
產品研發不及預期；國產替代不及預期；行業競爭加劇。