投資要點：公司發佈2024 年一季報，一季度實現營業收入約52.87 億元，同比增加3.5%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約0.19 億元，同比減少68.2%；扣非歸母淨利潤約0.16 億元，同比減少75.6%。業績符合預期。
24Q1 公司業績有所承壓。24Q1 單季度公司實現營收52.87 億元，同環比+3.5%/-6.1%；歸母淨利潤0.19 億元，同環比-68.2%/-61.6%；扣非歸母淨利潤0.16 億元，同環比-75.6%/-67.8%。我們認爲，利潤下滑主要受幾方面因素影響：1）海外銷售受到行業影響，同比有所下滑，產能的不穩定對利潤影響相對較大。2）美洲區和歐洲區目前進入整合深水區，對經營也會產生一定的影響。3）座椅Q1 受到常州工廠量產在即導致前置費用較高。
格拉默進入整合關鍵階段，美洲區盈利能力快速提升。24Q1 格拉默實現營收5.57 億歐元，同環比-5.5%/-2.4%；實現EBIT 0.039 億歐元，對應EBIT margin 爲0.7%，同環比-1.3pct/-1.3pct。分區域來看：
歐洲區24Q1 營收2.90 億歐元，同環比-11.9%/-0.4%；EBIT margin 爲2.3%，同環比-3.0pct/-2.5pct，盈利能力受收入下滑影響。
美洲區24Q1 營收1.60 億歐元，同環比+0.3%/+9.8%；EBIT margin 爲-4.0%，同環比+3.0pct/+4.2pct，盈利能力仍在低位但有所改善。
亞太區24Q1 營收1.21 億歐元，同環比+3.3%/-19.1%；EBIT margin 爲7.7%，同環比-2.0pct/-4.5pct，盈利能力受到部分產能波動有短期影響。
獲得德國寶馬乘用車座椅總成項目定點，實現乘用車座椅全球戰略0 到1 的突破。根據公司公告，子公司格拉默繼峯（德國）成爲德國寶馬的乘用車座椅總成供應商，將在歐洲地區爲德國寶馬開發、生產前後排座椅總成產品。項目預計從2027 年下半年開始，生命週期8 年，預計生命週期總金額達120 億元。這是公司首次獲得海外高端座椅訂單，標誌公司實現乘用車座椅全球戰略0 到1 的突破。傳統豪華品牌主機廠對公司在乘用車座椅產品開發設計、技術質量、生產保障能力的認可，將進一步幫助公司拓展海外市場，獲得更多海外乘用車座椅訂單。
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司成長邏輯清晰，格拉默整合盈利能力的提升將提供短期業績增量，乘用車座椅等業務的拓展提供長期成長空間，本次全球項目定點進一步打開了公司座椅業務成長上限。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲4.31/10.37/13.85 億元，對應當前PE 爲38/16/12 倍，維持“買入”評級。
核心風險：海外需求釋放不及預期、格拉默整合不及預期、乘用車座椅業務拓展不及預期。