24年第一季度业绩符合预期,伦敦人第二期将能推动盈利能力
24年第一季度业绩概况:净收益同比增长323.7%,环比增长4.5%,到18.6亿美元(恢复到2019年的83%)。贵宾业务环比下跌30.2%(此业务恢复到19年同期的24%,受较低净赢率的影响;转码数环比是增长,23.5%),中场业务业务环比增长9.2%(高端中场环比增长2.3%,恢复到19年同期的91%;大众中场环比下跌2.5%,恢复到19年同期的96%)。零售业务方面:毛收入和经营利润分别环比减少26%(分别恢复到2019年的100%/99%)。酒店入住率为96%,平均价格为199美元。经调整EBITDA环比减少6.7%到6.51亿美元(恢复到19年同期的77%)。EBITDA率环比下跌1.3个百分点到33.9%(推广费用开支环比维持稳定,部分受伦敦人第二期的翻新工程影响)。季度净利润环比增长3.1%到2.97亿美元。第一季度业绩符合预期。集团持有现金约16.1亿美元,净负债减少2.4亿到65.7亿美元。
各娱乐场的表现:澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别恢复到2019年同期的86%、97%、51%、64%、50%;其经调整EBITDA分别为314百万美元、172百万美元、71百万美元、36百万美元、12百万美元(分别恢复到2019年同期的87%、81%、44%、42%、30%)。
其他要点:伦敦人第二期的预算为12亿美元。翻新/装修工程已于去年11月开始动工,计划把Sheraton和Conrad酒店及Pacifica娱乐场重新装修和定位;也会增加新的景点,餐饮,零售和娱乐产品,Sheraton和Conrad酒店的完工时间预计分别为2024年年底和2025年的5月。期内,金光综艺馆(表演场数环比减少19场)和500-600间Sheraton的客房是受到翻新的影响,预计未来两个季度会有更多房间受影响。在竣工后,预计澳门伦敦人的潜在盈利能力将达到或会超过澳门威尼斯人;集团的EBITDA率相信能提升到30%的高段。
维持买入评级,目标价26.29港元:金沙中国第一季度的业绩表现符合预期;集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者,在中场和非博彩领域拥有领先地位。伦敦人第二期的翻新工程在短期对集团可能会有影响,但在竣工后将能提升集团的竞争优势和利润率,我们对集团的长期发展保持充满信心。我们维持买入评级,目标价为26.29港元,对应2024年14倍的EV/EBITDA。
风险因素:我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、政策的风险。
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