天风证券股份有限公司吴立,何宇航近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《盈利能力改善显著，改革成效初见端倪》，本报告对中炬高新给出买入评级，当前股价为29.52元。

中炬高新(600872)
事件：2024Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.85/2.39/2.37亿元（同比+8.64%/+59.70%/+63.91%）。
酱油/鸡精粉实现较快增长，美味鲜利润增长超预期。24Q1美味鲜公司实现营收14.61亿元（同+10.20%），归母净利润2.44亿元（同+59.75%）。24Q1美味鲜酱油/鸡精鸡粉/食用油收入9.47/1.81/1.01亿元（同比+13.44%/+16.83%/-5.54%），收入占比分别变动+1.96/+0.73/-1.16个百分点至65.62%/12.58%/7.02%，酱油和鸡精粉实现较快增长，食用油有所下滑。
东部区域快速增长，经销商质量有所提升。24Q1美味鲜东部/南部/中西部/北部收入分别为3.72/5.22/3.24/2.25亿元（同比+24.48%/+2.64%/+9.90%/+7.61%），全区域均实现正增长，其中东部区域增长显著。24Q1末美味鲜公司经销商同比净增126家至2181家，经销商开拓有序增长；平均经销商收入同+3.69%至66.14万元/家，经销商质量有所提升。
盈利能力改善显著，费用支出同比减少。24Q1年公司毛利率/净利率分别同比变动+5.57/+5.96个百分点至36.98%/17.63%，毛利率显著提升，主要系是采购单价下降、产品结构优化影响。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-0.85/-0.04/-0.04个百分点至7.73%/6.36%/-0.11%，销售费用率下降主要系人员减少。
投资建议：公司制定3年规划，从品牌/营销、研发创新、营运管理、投资并购等多方面着手，到2026年美味鲜营收目标100亿，营业利润目标15亿。2024年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，全年12%目标有望顺利完成。根据公司三年规划，3年100亿营收目标中，内生增长或将达到80亿元，因此我们调整盈利预测，若不考虑外延增长，我们预计24-26年营收为57.68/68.17/80.47亿元（24-26年前值为57.68/68.17/100.26亿元），同增12%/18%/18%；根据一季报业绩，考虑到公司后续产品结构有望持续优化，费用投入产出比有望继续优化，我们略调高利润，归母净利润为8.03/9.55/11.46亿元（24-26年前值为7.50/8.98/13.54亿元），同比-53%/+19%/+20%，对应PE分别为29X/24X/20X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期、渠道推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券杨琳琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.29亿，根据现价换算的预测PE为27.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级28家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为35.02。

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