國元證券股份有限公司李典近期對丸美股份進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：24Q1盈利能力明顯提升，戀火及抖音延續高增》，本報告對丸美股份給出買入評級，當前股價爲30.44元。
丸美股份(603983)
事件：
公司發佈2023年年報及2024年一季報。
點評：
24Q1歸母淨利潤同比增長41%，盈利能力明顯提升
23年公司實現營收22.26億元，同比增長28.52%，實現歸屬母公司淨利潤2.59億元，同比增長48.93%，實現扣非歸母淨利潤1.88億元，同比增長38.16%，非經損益主要系套保收益9448萬元。盈利能力方面，23年公司毛利率爲70.69%，同比提升2.3pct，淨利率爲12.47%，同比提升2.8pct。23年期間費用率合計爲60.9%，同比提升3.29pct。其中，銷售費用率爲53.86%，同比提升4.99pct，管理費用率爲4.89%，同比下降1.53pct，研發費用率爲2.8%，同比下降0.26pct。24Q1公司實現營收6.61億元，同比增長38.73%，歸母淨利潤1.11億元，同比增長40.62%。毛利率74.61%，同比提升5.93pct，環比提升4.25pct，淨利率爲16.73%，同比提升0.18pct，環比提升1.77pct。
線上轉型實現突破，抖音平台同比增速超100%
23年公司積極推進線上渠道轉型，電商團隊成員年輕化，精準把握電商平台趨勢，全年線上渠道實現營收18.71億元，同比增長50.40%，佔比84.11%，其中直營佔比68.25%，毛利率72.92%，同比增加2.5pct。分平台來看，天貓旗艦店營收同比增長35.62%，抖音平台營收同比增長106.29%，5A人群資產池1.67億。線下渠道整體仍承壓，23年實現營收3.54億元，佔比15.89%，同比下滑27.17%，百貨、日化、美容院渠道保持維穩運營，有望實現恢復性增長。
主品牌丸美堅定分渠分品，戀火品牌延續高增
分品牌來看，主品牌丸美23年實現營業收入15.6億元，主營收入佔比70.14%，同比上升11.63%。主品牌堅定分渠分品，推行大單品策略，夯實眼部護理專家+抗衰老大師品牌心智。小紅筆眼霜及雙膠原小金針次拋精華23年GMV均超2億元，24年升級蝴蝶眼膜2.0及雙膠原2.0，加強大單品滲透。第二品牌PL戀火23年實現營業收入6.43億元，主營收入佔比28.92%，同比增長125.14%。戀火穩步推進精品策略，通過蹭不掉和看不見兩大底妝系列，滿足幹敏油皮不同底妝需求，滲透高質極簡底妝心智，23年PL看不見粉底液、看不見粉霜、看不見氣墊、蹭不掉粉底液、蹭不掉氣墊5款單品均實現超過1億GMV。
投資建議與盈利預測
公司擁有定位中高端的規模品牌“丸美”以及擅長底妝、崇尚高質和極簡的彩妝品牌“戀火”，以差異化定位，滿足不同消費需求。我們預計2024-2026年公司實現歸母淨利潤3.49/4.54/5.74億元，EPS分別爲0.87/1.13/1.43元，對應PE32/25/20倍，維持“買入”評級。
風險提示
品牌市場競爭加劇風險；行業景氣度下降風險；新品牌表現不達預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券唐佳睿研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲64.71%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.88億，根據現價換算的預測PE爲30.8。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級5家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲35.36。
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