事件：公司發佈 2023年年報，實現營業收入2.91億元，同比+23.17%；歸母淨利潤0.43 億元，同比-7.96%；扣非歸母淨利潤0.35億元，同比-18.64%；綜合毛利率75.01%，同比-2.68pct；銷售費用/管理費用/研發費用分別爲1.08/0.31/0.56 億元，佔營業收入比重達37.1%/10.61% /19.15%。公司發佈2024 年一季度報告，實現營業收入0.42億元，同比+19%；歸母淨利潤-0.06 億元。
公司網安基礎產品收入維持穩定，網空地圖與業務場景安全營業收入快速增長。2023 年營業收入拆分來看，網絡空間地圖實現營業收入0.51 億元，同比+42.26%，毛利率88.92%；業務場景安全實現營業收入0.6 億元，同比+46.68%，毛利率74.55%；網絡安全基礎產品實現營業收入1.08 億元，同比-0.05%，毛利率86.52%；網絡安全服務實現營業收入0.4 億元，同比+17.14%，毛利率61.89%；硬件及其他實現營業收入0.32 億元，同比+86.32%，毛利率31.43%。
公司網絡空間地圖相關技術能力、產品和方案進一步成功落地於公共安全、運營商、電力能源市場等關基單位的網絡安全保障工作中。在公共安全領域，網絡空間地圖簽下單體近2000 萬項目；在運營商行業，公司中標中國移動、中國聯通等多個網絡空間地圖產品和服務項目，合同額累計近千萬；在區域市場上，公司中標某院校百萬級網絡空間地圖項目，技術實力獲得用戶高度評價。此外，公司於近期已完成全球網絡空間資產測繪平台（DayDayMap）的建設並正式發佈。IDC 發佈《中國網絡空間地圖市場洞察，2023——生成式AI 加持》報告，公司連續3 年均入選。
公司業務場景安全類產品不斷迭代升級。公司結合大數據、物聯網、安全情報和可視化技術，形成了以“新場景”及“新服務”爲方向的，面向公共安全領域、關鍵信息基礎設施行業等領域的業務場景化安全產品及解決方案。產品包含網絡威脅情報攻擊阻斷系統、電力資產測繪平台、網絡安全單兵自動化檢測系統等。
盈利預測：考慮到網安下游恢復不及預期，我們下調公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤預測至0.65/0.90/1.16 億元，同比+52.40%/39.45%/27.96%，給予“買入”評級。
風險提示：行業發展、公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。