業績符合預期。2023 年營業收入46.78 億元，同比增長16.3%；歸母淨利潤-2.17億元，同比下降192.2%；扣非歸母淨利潤-2.84 億元，同比下降334.7%。4 季度營業收入18.19 億元，同比增長37.3%，環比增長56.6%；歸母淨利潤-0.77 億元，同比下降189.4%，環比下降50.6%；扣非歸母淨利潤-1.14 億元，同比下降378.3%，環比下降88.0%。2024 年1 季度營收8.89 億元，同比增長20.3%；歸母淨利潤-1.92 億元，同比降低119.1%；扣非歸母淨利潤-2.20 億元，同比降低137.5%。公司虧損擴大主要受毛利減少以及進行人才、技術儲備所導致的研發投入大幅增長影響，公司2023 年度不進行現金分紅。
毛利率承壓，研發費用持續增長。2023 全年毛利率25.6%，同比下降3.4 個百分點；2024 年1 季度毛利率24.7%，同比降低1.7 個百分點。2023 全年期間費用率30.2%，同比提升4.2 個百分點，其中研發費用率同比提升4.4 個百分點，主要系公司研發人員數量大幅增長，研發支出增加所致。2024 年1 季度期間費用率49.6%，同比提升7.6 個百分點，其中銷售費用率同比提升1.9 個百分點，研發費用率同比提升4.9 個百分點，主要系公司職工薪酬增長、售後服務費增長及研發項目投入增加所致。2023 全年經營活動現金流淨額-5.59 億元，同比下降1164.6%，主要系客戶票據回款增加疊加貨款支出、員工薪酬及相關費用增加所致；2024 年1 季度經營活動現金流淨額-4.72 億元，同比增長12.2%。
汽車電子產品線不斷拓展。2023 年電子產品業務營收34.19 億元，同比增長11.1%。公司整車電控產品全覆蓋佈局基本完成，形成“分佈式電控單品-域控產品-L4 集成平台”短中長期結合的產品模式，並實現量產落地。公司推出新一代ADAS具備面向全球客戶供貨的能力；自研AEB/ACC 等L2 功能和城市NOA 功能算法順利進行；自研4D 毫米波雷達已應用於公司高級別智能駕駛整體解決方案業務；底盤域控制器已經配套多個車型，適合下一代整車電子電氣架構；AR-HUD 產品開始量產；T-BOX Entry 系列預計2024 年量產。
研發服務及解決方案業務持續增長。2023 年研發服務及解決方案業務營收12.33 億元，同比增長32.1%。公司成功交付長安、極氪、紅旗、比亞迪、中國重汽等客戶新一代車型EE 開發及測試相關項目並開拓沃爾沃亞太、大衆CARIAD、Stellantis等外資客戶；虛擬仿真測試解決方案落地長安、比亞迪、奇瑞等多個OEM 及零部件供應商客戶。2023 年四季度馬來西亞的生產工廠投入試運行，2024 年公司將培養市場營銷團隊提高市佔率並提升經營管理水平，實現降本增效。
調整收入、毛利率、費用率等，增加2026 年預測，預測公司2024-2026 年EPS 分別爲0.05、1.74、2.42 元（原24-25 年3.57、4.80 元），可比公司爲汽車電子及新能源汽車產業鏈相關公司，可比公司25 年PE 平均估值39 倍，對應目標價爲67.86元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業銷量低於預期、汽車電子業務配套量低於預期、研發及解決方案業務低於預期、價格戰影響利潤水平、信用減值風險、其他收益佔比較高風險。