事件：公司發佈2024 年一季報，24Q1 公司實現營收52.9 億元，同比+3.5%，歸母淨利潤0.2 億元，同比-68.2%。同時公司發佈公告，子公司格拉默繼峯（德國）成爲德國寶馬乘用車座椅總成的供應商，將在歐洲地區爲德國寶馬開發、生產前後排座椅總成產品。
收入：本部符合預期，格拉默歐洲區略低於預期。Q1 收入52.9 億元，同比+3.5%，預計本部保持較快增長（因爲24Q1 座椅業務爲純增量），但格拉默營收5.6 億歐，同比-5.5%，其中亞太/歐洲/美洲區營收增速分別爲3.3%、-11.9%、0.3%，歐洲區收入低於預期主要是需求不及預期。
利潤：本部經營性持續向好，格拉默北美虧損收窄。根據格拉默2024 年一季報，2024 年格拉默經營性EBIT 爲0.24 億歐，經營性EBIT 率爲0.4%，同比-1.9pct，分地區來看，歐洲/美洲/亞太經營性EBIT 率分別爲2.2%、-4.4%、7.7%，北美市場虧損收窄1.4pct，歐洲市場受收入下降影響盈利同比-3.0pct，亞太市場受匯兌和產品結構影響同比-2.2pct。格拉默2024Q1 淨利潤虧損570 萬歐，由盈轉虧，假設按照7.68匯率計算以及考慮繼峯對格拉默持股比例，則預計Q1 格拉默並表利潤約虧損0.39 億元，繼峯本部利潤約0.58 億元，考慮到乘用車座椅作爲新興戰略業務仍然處於虧損階段，頭枕扶手等主業經營性維持較好。
座椅全球替代&規模化拐點已至：
斬獲寶馬訂單實現座椅全球化0 到1，本土替代有望升級全球替代：公司公告其控股子公司格拉默繼峯（德國）成爲德國寶馬座椅總成供應商，將在歐洲地區爲德國寶馬開發、生產前後排座椅總成產品。本次定點的是德國寶馬全新平台下的乘用車座椅項目，預計從2027 年下半年開始，項目生命週期8 年，預計生命週期總金額爲120 億元。本次定點是公司乘用車座椅全球戰略0 到1 的突破，座椅國產替代全面升級全球替代，看好公司中長期有望打造爲全球乘用車座椅新星。
座椅業務規模化拐點已至：乘用車座椅業務自2021 年實現0 到1 以來持續斬獲多個客戶多個車型項目，乘用車座椅破局加速1-N，當前座椅客戶已實現新勢力&自主&合資全覆蓋，首個項目已於2023 年量產，2024 年開始預計將有多個新項目投產放量，座椅業務即將迎來規模化階段。
自主座椅龍頭破局者，本土替代全面引領，全球替代未來可期。乘用車座椅賽道優質。1）空間大：當前國內1000 億，全球3000 億，預計25 年國內1500 億，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，國內CR5>70%且均爲外資；3）消費屬性最重要配置，加速升級促進提價&替代。持續看好公司在大空間、好格局、消費升級加速的乘用車座椅賽道的加速破局，在手訂單充沛，當前已實現新勢力&自主&合資全覆蓋，有望持續憑藉成本優勢+快速響應能力+格拉默賦能，全面引領乘用車座椅的本土替代，並有望藉助格拉默全球化背景和產能打開全球座椅市場。
盈利預測：預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲4.3 億元、11.4 億元、14.5 億元，24-26 年增速分別爲109%、167%、27%，對應24-26 年PE 分別爲39X、15X、11X，公司作 爲自主座椅龍頭破局者，座椅全球替代&規模化拐點已至，維持“買入”評級。
風險提示事件：行業需求不及預期、新業務盈利爬坡不及預期、海外不及預期等