投資要點
業績前瞻：我們預計公司2024Q1 收入310 億元，同比持平；其中，百度核心收入234 億元，同比增長接近2%；愛奇藝收入78 億元，同比下滑6%。預計公司Non-GAAP 經營利潤60 億元，其中百度核心Non-GAAP 經營利潤52 億元，百度核心Non-GAAP 經營利潤率22.2%。預計公司Non-GAAP 淨利潤51 億元；其中百度核心Non-GAAP 淨利潤48 億元。
我們預計百度核心收入不及此前預期，主要系廣告業務承壓。我們預計2024Q1 百度核心收入234 億元，同比增長接近2%，其中廣告收入受宏觀經濟影響，預計同比微增，主要系汽車、房產等行業客戶廣告投放表現較弱，旅遊/醫療/電商等行業相對較好。雲計算業務預計同比高單位數增長，AI 佔比繼續提升。非雲非廣告業務短期摸索發展方向，我們預計收入略有承壓。我們預計上半年趨勢與Q1 相似，整體廣告收入有所承壓，雲計算業務貢獻主要增量。
AI 業務持續推進，看好其驅動公司雲業務繼續成長。1）公司AI 產品及服務正穩步推進。根據4 月份百度在2024 年AI 開發者大會披露，文心一言用戶數及API 日均調用量均已突破2 億，服務客戶數達8.5 萬，利用千帆平台開發的AI 原生應用數超過19 萬。相比一年前，文心大模型的算法訓練效率提升到原來5.1 倍，周均訓練有效率達到98.8%，推理性能提升105 倍，推理成本降到原來1%。2）模型矩陣逐漸完善，有望爲更多類型客戶/應用場景服務。百度大模型上新5 個新版本，主打輕量化、性價比、實際場景，其中參數量最小的版本Tiny 強調極致低成本、低延遲、高併發，適用於端側推理等場景。公司亦面向垂直場景推出ERNIE Character 和ERNIE Functions，可面向角色扮演類應用場景和工具調用場景，並已分別與智能硬件廠商、旅遊出行APP 達成合作。
3）我們看好公司AI 模型能力提升及場景拓展推動雲計算收入增長。截至24 年3 月份，百度智能雲已服務8 萬企業用戶，累計幫助用戶精調1.3 萬個大模型和開發出16 萬個大模型應用，後續隨着模型矩陣完善挖掘更多客戶需求，雲業務有望繼續貢獻增量。
盈利預測與投資評級：我們看好公司AI 業務長期發展，但考慮到一季度整體廣告業務仍有承壓，我們將公司2024-2026 年收入預測由1432/1524/1607 億元下調至1396/1500/1585 億元，將Non-GAAP 淨利潤由290/315/352 億元下調至288/311/345 億元，對應2024 年Non-GAAPPE 爲9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，技術發展不及預期風險，AI 倫理風險，自動駕駛，技術風險，市場競爭風險。