投資要點
2023年：業績快速增長，略超預期。公司發佈2023年報及2024年一季報：2023年實現營收46.18億元，同比增長70.3%；歸母淨利潤與扣非歸母分別虧損3.68、4.99億元，同比縮窄68.7%、55.6%。其中，第四季度實現營收12.74億元，同比增長59.9%；歸母淨利潤與扣非歸母分別虧損1.46、1.49億元，同比縮窄58.2%、55.4%；高增長延續，略超預期。
2024Q1：扣非持續縮窄，2019年以來虧損最少季度。2024Q1實現營收11.73億元，同比增長10.8%，增速放緩預計主要是去年同期基數較高影響；歸母淨利潤虧損1.05億元，同比擴大40.4%。剔除非經營因素影響，2024Q1扣非歸母虧損0.90億元，同比減虧13.1%，環比減虧39.9%；成爲2019年以來，扣非虧損幅度最小的季度。
高新醫院：有望進入滿負荷運營年度。1）業績高增速，利潤端亮眼。2023年高新醫院實現收入14.9億元(YoY+50.5%)，淨利潤0.70億元(YoY+217.2%)；業績高增長，規模效應凸顯。2）2024全年有望進入滿負荷運營年度。2023年高新醫院門急診量115.11萬人次(YoY+32.7%)，住院量6.46萬人次(YoY+56.0%)；最高日門急診量4952人次，最高日在院患者1865人；各項指標創新高。基於設置牀位數爲1500張，預計高新醫院2024年全年將進入滿負荷運營年度。3）學科持續建設，業績增厚可期。2023年消化內科、放射科獲得年市臨床重點專科建設項目；新成立整形醫院、眼科病院以及消化內鏡等多個特色服務及診療中心，患者多樣化就醫需求逐步滿足，業績增厚可期。
中心醫院：業務規模持續擴大，發展進入快車道。1）收入快速增長，大幅減虧。2023年中心醫院實現收入30.43億元，同比增長87.9%；淨利潤虧損2.61億元，同比減虧66.1%。
2）診療量加速攀升。2023年中心醫院門急診量123.76萬人次(YoY+108.1%)，住院量12.12萬人次(YoY+92.7%)；最高日門急診量5299人次，最高日在院患者3937人，診療量持續快速增長。3）嚴肅與類消費學科建設並舉，業務規模持續擴大。①南院：成立內分泌代謝病醫院，新開設心血管內五科、乳腺疾病診療中心等17個科室或單元；多個科室/醫院獲權威認證。②北院：新成立包括神經康復三科、五科，康復水療部，精神心理病院等多方向19個科室。骨科醫院獲批市級臨床重點專科。③2023年中心醫院南北園區合計引入各類優秀人才1841人，包括學科帶頭人7名、博碩士267名，以及高級職稱64名、中級職稱153名的專業人員。持續大規模引進優秀人才支撐業務發展。
投資建議：公司積極發展“嚴肅醫療+類消費醫療”的綜合醫療創新業務模式，隨着診療量加速攀升，收入結構不斷優化，整體業績有望持續快速增長。我們維持2024/2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.54、4.26、6.36億元，EPS分別是0.07、0.19、0.28元。維持“買入”評級。
風險提示：診療規模增長不及預期風險，管理運營風險，醫護資源短缺風險。