事件：公司發佈FY24H1 業績，實現營業收入32.84 億元，同比增長18.3%，歸母淨利潤10.71 億元，同比增長+9.6%，經調整歸母淨利潤10.92 億元，同比增長4.5%。公司錄得現金儲備45.31 億元，擬派付中期股息每股0.1877元，佔調整後歸母淨利潤約45%。
高職需求快速增長，國內業務業績表現亮眼。FY24H1 公司國內市場分部收入同比增長19.2%至31.79 億元，佔公司整體收入比重爲97%，主要由高等職業教育業務的在校學生人數及生均收入的增長所帶動。
國際業務教學成果顯著，業績表現整體持平。FY24H1 公司國際市場分部收入同比下降1.9%至1.05 億元。目前，集團已與美國、英國、澳大利亞、加拿大等40 多個國家約200 多家知名高校開展國際合作，超過120 名同學被QS 排名前100 的院校錄取就讀碩士課程，其中約60 名同學被QS 排名前20 名院校錄取就讀碩士課程，隨升學口碑提升，未來國際市場學生人數和人均收入有望持續增長。
加強內生增長建設，毛利率保持較高水平。公司加大擴建力度，報告期內，資本開支爲人民幣20.32 億元，同比增長66.6%，主要與興建現有校區新樓宇以及山東省及廣東省擴建容量相關。隨着校園擴大及課程增加，師資及教學投入有所增長，FY24H1 公司毛利率56.0%，同比下滑1.4pct。銷售費用率同比下滑0.4pct 至2.7%，管理費用率同比增長0.5pct 至14.5%，主要由於學生人數增加及新校區及樓宇投入使用並開始確認折舊。未來隨公司擴張建設完成，規模效應顯現，公司盈利能力有較大提升空間。
盈利預測： 預計FY24-26 營業收入分別66.51/74.95/83.94 億元，YoY+18.4%/12.7%/12.0%，歸母淨利潤分別爲22.07/24.84/27.59 億元，YoY+19.6%/12.5%/11.1%，維持“買入”評級。
風險提示：商譽減值風險，併購整合受政策限制風險，學額增長不及預期。