事件：公司4 月28 日發佈2024 年一季報，1Q24 實現營收1.8 億元，YoY+26.0%，歸母淨利潤0.33 億元，YoY+249.0%，扣非淨利潤0.3 億元，YoY+235.2%，業績表現符合市場預期。1Q24 公司業績快速增長主要是制導裝備固體發動機動力與控制產品等高毛利產品交付較多。我們綜合點評如下：
1Q24 歸母淨利潤大增249%；持續加大研發投入。公司1Q24 實現營收1.8 億元，YoY+26.0%，歸母淨利潤0.33 億元，YoY+249.0%，扣非淨利潤0.3億元，YoY+235.2%。盈利能力方面，1Q24 毛利率同比增加9.7ppt 至43.2%；淨利率同比增加11.4ppt 至19.1%。費用方面，1Q24 期間費用率同比減少4.5ppt 至18.6%，研發費用同比翻倍增長至0.2 億元，研發費用率同比增長4.0ppt 至10.7%。財務費用率爲-3.8%，去年同期爲2.3%。1Q24 公司業績快速增長的主要原因是：1Q24 收入主要來源於制導裝備固體發動機動力與控制產品等高毛利產品；同時現金管理收益增加、財務費用下降。
23 年多型產品實現研轉批；項目儲備豐富成長動力強勁。公司加大研發投入力度，1Q24 研發費用同比翻倍增長。2023 年內：1）公司完成了多型產品的科研試驗，攻克了多項技術難題，共有12 項產品由科研轉入批產，通過預研和競標，成功中標或獲單一來源或擴點等方式較上期末增加型研項目25 項；期末正在進行預研項目近50 項，多個項目取得階段性成果。2）關鍵技術項目攻克了多項技術難題，新一代高能鈍感推進劑、可澆注丁羥襯層等關鍵技術研究取得重大突破，成功應用於重點型號。公司通過持續的研發創新，產品型號陸續進入批產階段；同時通過不斷跟研新型號產品，長期成長動力強勁。
積極開拓新客戶&新產品，打開長期成長空間。2023 年公司重點圍繞客戶需求，積極拓寬新產品、新項目、新市場、新領域，23 年內新增新領域新項目8項。1）在彈藥裝備領域，公司開展的2005/XF、2303/JK 等型號產品研製，取得階段性成果，已進入競標階段。2）在航空航天領域，高燃速動力模塊產品和無人機助推器大批量交付；新增多型中大口徑系列動力模塊產品；新一代高能鈍感推進劑配方試驗成功；新拓展了4 型制導裝備發動機點火控制與戰鬥部安保等智控產品。公司積極拓展新客戶和新產品，打開長期成長空間。
投資建議：公司是我國彈藥裝備總體單位和制導裝備零部件核心配套商，跟研項目充足，未來成長性無虞，將持續受益於彈藥智能化發展及其消耗屬性。同時公司積極實施員工持股計劃，彰顯發展信心。考慮到行業訂單節奏和公司持續開拓新品，我們微調公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲1.9 億、2.4 億、2.9億元，對應PE 分別爲42x/33x/27x，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；型號批產進度不及預期；產品降價等。