事件描述

公司發佈2024 年第一季度報告：報告期內公司實現營業收入30.58 億元，同比+5.59%；實現歸母淨利潤5.98 億元，同比+0.62%；扣非後歸母淨利潤5.82 億元，同比-0.16%；基本每股收益0.23 元/股，加權平均淨資產收益率4.32%，同比減少0.7 個百分點。經營活動產生的現金流量淨額9.78億元，同比+40.35%。截至2024 年3 月31 日，公司總資產383.15 億元，同比+5.57%，淨資產141.61 億元，同比+4.75%。

事件點評

Q1 煤炭產、銷減量，售價同、環比提高，收入增長。2024Q1 公司原煤產量501.43 萬噸，同比-9.41%，環比2023Q4 變化+4.51%；商品煤產量469.44萬噸，同比-1.53%，環比+4.73%；由於公司計劃2024 年原煤產量1820 萬噸，同比-6.04%，疊加一季度假期及安監影響，一季度產量符合預期。Q1 實現商品煤銷量452.39 萬噸，同比-5.44%，環比+1.58%。Q1 實現煤炭銷售收入26.01億元，同比+1.49%，環比+1.86%；銷售成本15.68 億元，同比+1.24%，環比-14.01%；銷售毛利10.33 億元，同比+1.87%，環比+41.45%；噸煤售價574.93元/噸，同比+7.33%，環比+0.27%。噸煤毛利228.41 元/噸，同比+7.73%，環比+39.25%。煤炭業務毛利率39.73%，同比提高0.15 個百分點，環比提高11.12 個百分點。

Q1 電量、電價雙增，電力板塊成長仍有空間。受益於板集電廠投產等影響，公司預計2024 年發電量115 億千瓦時，同比+9.74%；其中2024Q1 公司發電量實現24.62 億千瓦時，同比27.1%%，環比-19.83%；上網電量23.32億千瓦時，同比+27.92%，環比-19.83%；Q1 平均上網電價0.4081 元/千瓦時，同比+1.49%。公司籌備建設上饒電廠、滁州電廠、六安電廠，煤炭消耗量約佔公司產量40%左右，煤電一體化的協同優勢較強。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.85\0.88\0.90 元，對應公司4 月29日收盤價8.80 元，2024-2026 年PE 分別爲10.4\9.9\9.8 倍。安徽地區煤炭、電力缺口明顯，公司作爲地區重要煤、電供應商，煤、電缺口導致地區煤炭、電力價格相對強勢；同時，煤電一體化的協同優勢下，公司經營相對穩健，未來產、銷、業績有保障；另外，公司控股大股東位煤炭核心央企集團之一的中煤集團，我們看好央企市值管理納入考覈給公司帶來的估值提升空間；因此，我們繼續給予“買入-A”投資評級。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；火電利用小時數下降風險；電價下降風險；安生產生風險；資產注入進度不及預期風險等。