投資要點：
公司公告：2024 年一季度公司實現營業收入367.39 億，同比提升24.34%；歸母淨利潤約2.47 億元，同比下降66.53%；扣非歸母淨利潤約0.86 億元，同比下滑87.63%。24Q1公司毛利率達到10.89%，同比下滑0.98pct，推測原因可能是公司EVA 產品盈利下滑較大導致。費用方面，24Q1 公司期間費用率達到4.63%，同比提升1.16pct，主要由於利息費用增長導致財務費用同比提升83.28%。
需求回暖疊加庫存收益，24Q1 大煉化價差有所提升。根據萬得數據，我們計算24Q1 盛虹煉化價差平均爲1212 元/噸，同比提升38%，主要原因一方面由於油價波動，大煉化存在一定的庫存收益；另一方面下游需求回暖也帶動部分化工品價格走高，24Q1 公司部分化工品價格顯著提升，其中丁二烯/乙二醇/ 丙酮/苯乙烯/PX 均價同比分別提升14%/10%/30%/6%/4%。考慮到2024 年油價維持高位震盪，大煉化有望受益於油價走高帶來的庫存收益，未來隨着化工品價格底部回暖，煉廠盈利有望持續改善。
滌綸長絲價差有所下滑，預期今年景氣度有望提升。根據萬得數據，我們測算24Q1 滌綸長絲POY/FDY/DTY 平均價差分別爲1091/1694/2367 元/噸，環比+11/-15/-13 元/噸，由於公司滌綸長絲主要以DTY 爲主，因此預期公司滌綸產品價差在一季度有所收窄。需求方面，截至4 月25 日當週POY/FDY/DTY 庫存分別爲34/26/28 天，處於歷史較高水平，下游需求表現較弱。展望2024 年，隨着行業格局改善，長絲和PTA 價差存在修復預期。
根據化纖信息網數據，考慮落後產能退出，預計2024 年國內滌綸長絲產能將淨新增53萬噸，未來新增產能相對不大，且目前海外仍在去庫階段，我們預計未來隨着美國服裝去庫的結束，三季度海外有望迎來補庫週期，有望長絲推動景氣上行。此外，PTA 由於盈利較差，老舊裝置存在檢修停產預期，供需有望收窄，景氣有望持續修復。
新產能釋放疊加春節效應，EVA 盈利走弱。24Q1 國內EVA 均價11356 元/噸，同比下滑30%；EVA 毛利水平2513 元/噸，同比下滑55%。根據卓創資訊，供給端隨着寶豐能源25 萬噸新增產能投放，國內供給增長較爲明顯，24Q1 總產量達到63.14 萬噸，同比上漲29.1%；需求端，受春節假期影響，下游停工放假導致EVA 需求受到一定抑制，24Q1 表觀消費量達到87.16 萬噸，同比上漲11.1%。後市來看，由於二季度EVA 將進入檢修期，疊加光伏需求存在向好預期，EVA 價格和利潤存在一定提升空間，有望帶動公司業績上行。
投資分析意見：我們維持2024-2026 年淨利潤預測爲52/73/88 億元，對應PE 爲13X/9X/8X，看好公司煉化業績修復，維持“買入”評級。
風險提示：油價大幅波動，煉化項目開工率不及預期，在建項目投產不及預期等。