盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026 年公司营业收入为85.51、103.03 和128.27 亿元，同比增长15.80%、20.50%、24.49%；归母净利润分别为22.99、27.32、34.37 亿元，同比增长13.52%、18.86%、25.82%。公司是国内临床CRO 龙头，竞争优势凸显，维持“买入”评级。事件：公司發佈2024 年一季報，2024 第一季度公司實現營業收入16.60 億元，同比略降8.00%；歸母淨利潤2.35 億元，同比下降58.65%；扣非歸母淨利潤3.03 億元，同比下降20.50%。
疫苗項目基數及投融資波動擾動Q1，毛利率呈環比恢復態勢。①2023Q1 疫苗項目基數導致臨床試驗技術服務收入略有放緩：2023Q1 公司若干疫苗相關試驗在內的多區域臨床試驗業務，2024Q1 該等業務較上年同期減少；②投融資波動導致公司其他非流動金融資產公允價值變動收益降低：受2024Q1 國內投融資波動，公司投融收益減少帶來規模波動；③北京、廣州等地出臺創新藥相關利好政策，期待政策逐步發力帶來業務恢復：一季度以來廣州、北京相繼出臺支持創新醫藥高質量發展若干措施，我們預計伴隨政策逐步落地執行，公司相關業務有望迎來恢復；④2024Q1 毛利率環比逐步提升：2024Q1 約37.83%（環比+5.01pp），後續隨着業務逐步恢復，毛利率有望回歸歷史平均水平。
經營現金流快速恢復，費用率基本穩定，期待訂單逐步恢復。2024Q1 公司經營性現金流淨額約1.44 億元（+405.84%）。費用率方面，銷售費用4645 萬元（+3.43%），費用率2.80%、同比提升0.31pp。管理費用1.77 億元（+3.60%），費用率10.67%、同比提升1.20pp，主要系公司股權激勵費用攤銷穩步增加。研發費用6391 萬元（-0.95%），費用率3.85%，同比提升0.27pp。
盈利預測與投資建議：我們預計2024-2026 年公司營業收入爲85.51、103.03 和128.27 億元，同比增長15.80%、20.50%、24.49%；歸母淨利潤分別爲22.99、27.32、34.37 億元，同比增長13.52%、18.86%、25.82%。公司是國內臨床CRO 龍頭，競爭優勢凸顯，維持“買入”評級。
風險提示事件：行業研發投入不達預期風險；海外業務整合不達預期風險；行業競爭加劇風險；匯率波動風險。