24Q1 公司经营性净现金流-0.7 亿元，同比+1.3 亿元，主要系票据到期兑付、较高信用等级票据贴现等现金流入同比增加。24Q1 收入/歸母淨利同比+0.8%/-0.2 億元，維持“買入”24Q1 公司收入/歸母淨利14.4/-0.1 億元，同比+0.8%/-0.2 億元，光伏玻璃價格下跌導致公司盈利能力下滑但銷量增長帶動收入保持增長。我們維持公司24-26 年EPS 預測爲0.71/0.95/1.32 元，24-26 年CAGR+29.2%。可比公司A/H 股24 年PEG 均值爲0.62/0.41x（24-26 年CAGR 分別爲+33.6%/+26.7%），我們看好公司降本空間及光電玻璃品類延伸，但考慮公司短期盈利能力承壓，給予A 股24 年0.72xPEG，目標價14.94 元；考慮港股市場流動性折價且對短期業績更爲關注，給予H 股24 年0.31xPEG，目標價6.99 港元，均維持“買入”。
產能釋放帶動收入仍延續增長，價格下跌導致毛利率承壓據卓創資訊，24Q1 國內3.2/2.0mm 鍍膜光伏玻璃均價25.7/16.6 元/平米，同比-1.3%/-12.1%，環比-4.5%/-10.3%，光伏玻璃價格同環比均下滑，但公司收入同比增長0.8%，我們認爲主要系公司新增產能釋放銷量增加。24Q1公司毛利率8.2%，同比-1.7pct，主要系光伏玻璃價格下跌。
期間費用率保持穩定，經營性淨現金流有所改善24Q1 公司期間費用率8.2%，同比-0.1pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.4%/2.6%/3.8%/1.4%，同比-0.2/+0.1/-0.3/+0.2pct，整體費用率保持穩定。24Q1 公司歸母淨利率-0.4%，同比-1.3pct，主要系毛利率下滑。
24Q1 公司經營性淨現金流-0.7 億元，同比+1.3 億元，主要系票據到期兌付、較高信用等級票據貼現等現金流入同比增加。
新建產能建設穩步推進，老舊產線冷修技改提升生產效率據公司年報，截至23 年底公司光伏玻璃產能5270t/d，同比增長13%。據公司官方公衆號，截至24 年3 月底北方玻璃項目建設總體施工進度已完成60%，擬於4 月份實現部分設備安裝，6 月份全面進行設備安裝調試，新增項目建設有序推進有望助力公司產能持續擴張。同時，24 年初公司宜興及桐城老產線開始冷修技改，技改完成後生產效率有望進一步改善。
風險提示：光伏裝機需求低於預期，產能投放整合緩慢，盈利提升不及預期。
