目标价27/股，维持“优于大市”评级。我们预计公司24-26 年营收分别为11.09/14.06/18.34 亿元(前值是11.12/14.01/-)，归母净利润为1.91/2.16/2.80 亿元(前值是1.73/2.22/-)，对应EPS 为0.71/0.81/1.05 元。结合公司历史估值水平和可比公司水平，给予公司38.0x 2024E PE，对应目标市值72 亿元和目标价27.15 元/股(前值27.49 元/股，基于42.5X 倍2024E PE，变动-1%)，维持“优于大市”评级。23 年歸母淨利潤同比增長42.48% ， 24Q1 營收同比增長48.54%。23 年公司實現營收9.24 億元，+21.26%YoY；全年毛利率爲27.62%，同比提高2.42 個百分點；歸母淨利潤爲1.34 億元，+42.48%YoY。23 年公司來自平板顯示、半導體芯片和其他行業的收入分別爲7.31/1.44/0.41 億元，+25.42%/+41.04%/-36.30%YoY，佔總營收比重分別爲79.06%/15.61%/4.40%。公司24Q1 實現營收2.72 億元，同比增長48.54%；歸母淨利潤0.50億元，同比增長155.22%。
面板廠商新品開發力度加強與公司高規面板產品技術實力提升，帶動平板顯示掩膜版產銷規模持續爬升。公司23 年平板顯示中OLED 掩膜版產品佔總營收約3 成，毛利率超平均水平。23年全球平板顯示行業景氣度下滑，面板廠商爲加大新品開發的力度，帶動平板顯示掩膜版的需求大幅增長。目前，公司已實現8.6 代高精度TFT 掩膜版及6 代中高精度AMOLED/LTPS 等掩膜版的量產。平板顯示掩膜版生產保持穩定產能利用率：1）深圳工廠23 年提升了FMM 大尺寸高精度掩膜版和觸控PSM 高精度掩膜版的工藝技術能力，產品獲得了客戶的認證並逐步量產於，產品附加值較高的FFM、TFT a-Si 等產品的出貨量增長較快；2）合肥清溢AMOLED/LTPS/MicroLED 高精度掩膜版工藝技術能力和產能提升，23Q3 新進廠的平板顯示掩膜版光刻機在24Q1 投產後將進一步提升合肥清溢的綜合產能和技術能力。
把握國產替代機遇，半導體掩膜版業務營收增速亮眼。公司已實現180nm 工藝節點半導體芯片掩膜版的量產，與150nm 工藝節點半導體芯片掩膜版的客戶測試認證與小規模量產，正在推進130nm-65nm 的PSM 和OPC 工藝的掩膜版和28nm 半導體芯片用掩膜版工藝開發。用於生產半導體掩膜版的二級子公司深圳清溢微產能穩步提升：1）23H1 引進的清洗設備和AOI 投產，新引入光刻機在Q3 度投產，進一步提升半導體掩膜版的產能；2）加快芯片工藝平台建設進度，新產品逐步上量，改善了半導體掩膜版業務盈利水平。
目標價27/股，維持“優於大市”評級。我們預計公司24-26 年營收分別爲11.09/14.06/18.34 億元(前值是11.12/14.01/-)，歸母淨利潤爲1.91/2.16/2.80 億元(前值是1.73/2.22/-)，對應EPS 爲0.71/0.81/1.05 元。結合公司歷史估值水平和可比公司水平，給予公司38.0x 2024E PE，對應目標市值72 億元和目標價27.15 元/股(前值27.49 元/股，基於42.5X 倍2024E PE，變動-1%)，維持“優於大市”評級。
風險提示：1）下游顯示面板新品推出速度弱於預期；2）半導體客戶拓展不及預期；3）過度競爭。