控费效果显著，战略新方向产品收入保持高增。2023 年公司整体收入在下游客户商机延后、市场竞争日益激烈的背景下仍实现稳定增长，主要得益于战略新方向产品高增以及行业军团战略显成效，产品方面，公司 MSS、信创安全、密码安全等战略新方向的收入持续保持快速增长，安全服务等依然保持较快增速；行业方面，公司央国企/医疗行业营业收入同比增长分别超150%/30%，行业收入增速显著超公司整体收入增速，其中运营商/网信/交通/电力行业营业收入同比增长分别超30%/40%/40%/20%，运营商中电信板块营业收入同比增长超70%。费用控制方面，公司通过完善和优化企业管理、供应链管理、预算管理、资源配置等方式积极实施降本增效措施，23 年三费费用率合计下降5.68pct，24Q1 合计下降19.81pct，控费效果显著。公司23 年營收穩步增長，戰略新方向產品收入保持高增，行業軍團戰略成效突出，控費效果顯著，“恒腦”加持下AI 大模型將賦能傳統安全業務。
事件：公司發佈2023 年年度報告與2024 年第一季度報告，23 全年公司實現營業收入21.70 億元，YoY+9.60%；歸母淨利潤-3.60 億元，同比虧損擴大；扣非歸母淨利潤-3.88 億元，同比虧損擴大；實現經營性淨現金流-2.56 億元，去年同期爲-1.79 億元。23Q4 單季度實現營業收入9.63 億元，YoY+2.38%；歸母淨利潤1.76 億元，YoY-13.65%；扣非歸母淨利潤1.68 億元，YoY-6.66%。
24Q1 單季度實現營業收入2.81 億元，YoY-16.47%；實現歸母淨利潤-2.00億元，同比虧損擴大；實現扣非歸母淨利潤-2.04 億元，同比虧損擴大。
控費效果顯著，戰略新方向產品收入保持高增。2023 年公司整體收入在下游客戶商機延後、市場競爭日益激烈的背景下仍實現穩定增長，主要得益於戰略新方向產品高增以及行業軍團戰略顯成效，產品方面，公司 MSS、信創安全、密碼安全等戰略新方向的收入持續保持快速增長，安全服務等依然保持較快增速；行業方面，公司央國企/醫療行業營業收入同比增長分別超150%/30%，行業收入增速顯著超公司整體收入增速，其中運營商/網信/交通/電力行業營業收入同比增長分別超30%/40%/40%/20%，運營商中電信板塊營業收入同比增長超70%。費用控制方面，公司通過完善和優化企業管理、供應鏈管理、預算管理、資源配置等方式積極實施降本增效措施，23 年三費費用率合計下降5.68pct，24Q1 合計下降19.81pct，控費效果顯著。
成功推出“恒腦”大模型，以AI 引領核心戰略。23 年公司成功推出安恒恒腦·安全垂域大模型，並在杭州亞運會投入使用，成爲全球首個在國際重大賽事活動中投入應用的安全大模型，公司將以恒腦賦能數據安全、MSS 等核心戰略。數據安全方面，23 年相關產品合同額較上年增長近40%，數據安全產品深度融合恒腦能力，通過分類分級工具和恒腦大模型的深度聯合將分類分級的識別率提升到100%，準確率提升到80%，從而大幅降低了分級工作對人力的依賴；API 安全產品和恒腦大模型的深度聯合將API 安全運營的效率提升90%。MSS 業務方面，23 年公司MSS 營收同比增長超300%，主要得益於公司在MSS 業務中積極融入AI 能力，打造智能安全運營體系。
維持“強烈推薦”投資評級。預計公司24-26 年歸母淨利潤爲0.22/0.99/1.78億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：政策落地不及預期、行業競爭加劇、成本上漲
