泛自营受市场及环境拖累大幅减少。24Q1 公司投资+公允变动单季净收益18.48 亿元，同比-49%。衍生品估值有所下滑，24Q1 公司交易性金融资产、衍生金融资产和衍生金融负债分别同比-13%、-32%和+9%。核心觀點：
高基數下業績顯著回撤。公司發佈2024 年一季報，2024Q1 實現營收38.74 億元，同比-37.61%；實現歸母淨利潤12.39 億元，同比-45.13%。
加權平均ROE 爲1.21%，同比-1.29 pct。槓桿率有所下滑。24Q1 公司總資產6137 億元，同比-7.8%。剔除客戶資金槓桿倍數4.96 倍比去年同期下降0.64，較年初下降0.20。
泛自營受市場及環境拖累大幅減少。24Q1 公司投資+公允變動單季淨收益18.48 億元，同比-49%。衍生品估值有所下滑，24Q1 公司交易性金融資產、衍生金融資產和衍生金融負債分別同比-13%、-32%和+9%。
債券投資有所加大，24Q1 賣出回購金融資產835 億元，同比+26.3%；其他債權投資627 億元，同比+18.2%。
（1）經紀業務Q1 淨收入8.31 億元，同比-33%。一季度全市場日均交易額同比+1.90%，新發股混型基金同比-33%。（2）資管業務Q1 淨收入2.68 億元，同比-18%，據wind 數據，24Q1 中金基金非貨規模677億元，同比+21%。（3）投行業務淨收入4.5 億元，同比-25%；據wind發行日數據，2024Q1 全市場股權融資額1107 億元（同比-69%），而公司A 股股權融資金額95 億元（同比-76%）；（4）一季度末兩融餘額15379億元，同比-4%。公司Q1 利息淨支出5.94 億元，同比+144%。
盈利預測與投資建議: 在行業頭部化、國際化、客群機構化的發展浪潮下，公司綜合優勢突出，預計公司鞏固突出優勢，維持龍頭地位。預計公司2024-2025 年每股淨資產22.87/23.77 元，鑑於近五年H 股PB 中樞0.4-1.4 倍，給予H 股2024 年0.60 倍PB 估值，合理價值爲14.84港元/股，維持H 股“買入”評級。（HKD/CNY=0.93）? 風險提示。市場下行風險、股權投資不及預期、利率風險、股質、資管信用風險上升等。
