2023 年業績與1Q24 業績均符合我們預期
2023 年公司實現收入26.93 億元，同比-1.9%；歸母淨利潤2.61 億元，同比-24.7%；扣非歸母淨利潤2.52 億元，同比-25.7%。對應4Q23，公司實現收入7.92 億元，同比+5.7%；歸母淨利潤0.66 億元，同比-9.5%；扣非歸母淨利潤0.67 億元，同比-10.0%。公司公佈年末利潤分配預案，擬每10股派送現金分紅2.9 元，對應現金分紅率64.2%。1Q24 公司實現收入4.25億元，同比+1.9%；歸母淨利潤0.49 億元，同比+94.7%；扣非歸母淨利潤0.48 億元，同比+107.8%。公司業績符合我們預期。
受大客戶分散訂單及競爭加劇影響，主業收入下滑：1）2023 公司外銷收入同比-15.4%，無線/有線吸塵器收入同比分別-14.9%/-9.5%。公司2023年無線/有線吸塵器銷量同比分別+14.6%/+15.8%，收入下滑主要由於受到外部競爭影響，均價大幅下行。此外公司在新訂單獲取方面亦存在壓力。
2）2023 年公司對第一大客戶SharkNinja（SN.US）銷售收入19.07 億元，同比-15.5%；SN 收入佔比同比-11ppt 至70.8%。3）SharkNinja 持續加強成本管控，對供應商採購價格形成壓制。2023 年SN 毛利率同比+6.9ppt 至44.9%。我們預計吸塵器代工賽道競爭加劇趨勢將持續。
財務分析：1）2023 年公司毛利率20.2%，同比基本持平；1Q24 毛利率20.5%，同比+3.5ppt，在低基數上有所修復。2）2023 年公司匯兌收益1323 萬元，同比-78%，導致全年財務費用率同比-1.2ppt。3）2023 年公司銷售/管理/研發費用率同比分別持平/+0.7ppt/+0.1ppt 至0.5%/3.7%/3.8%，諮詢顧問費有增長。綜合影響下2023 年公司歸母淨利率9.7%，同比-2.9ppt。4）1Q24 公司歸母淨利率11.6%，受到政府補助等因素影響。
發展趨勢
新業務仍在開拓階段：1）公司積極開拓國內客戶，2023 年內銷收入同比+76.1%；內銷收入佔比同比+11.5ppt 至25.9%。其中掃地機器人業務實現收入5953 萬元，全年銷量5.67 萬臺。2）公司參股投資的儲能公司羲和未來在2023 年2 月完成首單出貨，2023 年公司儲能產品實現收入2.90 億元毛利率10.3%。3）公司商用美容儀產品已正式導入量產；寵物理毛器、戶外工具無線吹葉機、布藝清洗機均已量產。
盈利預測與估值
我們維持2024 盈利預測基本不變，引入2025 年盈利預測3.26 億元。當前股價對應2024/2025 年市盈率27.8 倍/ 25.8 倍。維持跑贏行業評級。由於行業估值中樞提升，我們上調目標價15%至17.20 元，對應31.9 倍2024市盈率和29.7 倍2025 年市盈率，較當前股價有15%的上行空間。
風險
市場需求波動風險，競爭風險，新業務不及預期風險，匯率風險。