24Q1 末公司资产负债率59.0%，同比-0.73pct，较23 年末-2.69pct，有息负债率4.7%，同比+1.66pct，较23 年末-0.13pct。24Q1 经营性现金流净额-2.32 亿元，同比多流出0.28 亿元，收/付现比分别为167.3%/123.5%，同比-1.33/+4.16pct。应收票据及账款、合同资产分别为42.6/37.6 亿元，较23 年末分别减少1.13/2.87 亿元，应付票据及账款、合同负债、预付款项分别为37.4/12.9/5.3 亿元，较 23 年末-1.81/+0.25/+0.77 亿元。24Q1 營收/歸母淨利同比-9.48%/-2.28%，維持“買入”評級公司24Q1 年實現營收7.90 億元，同比-9.48%，歸母淨利潤/扣非歸母淨利分別爲0.93/0.90 億元，同比-2.28%/-1.58%，歸母淨利基本符合我們的預期（0.97 億元）。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤爲7.46/7.94/8.35億元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值12x，認可給予公司24 年12xPE，目標價13.09 元（前值10.91 元），維持“買入”評級。
毛利率同比提升、減值衝回增加，歸母淨利率同比改善24Q1 公司綜合毛利率33.0%，同比+1.17pct。24Q1 期間費用率爲 20.7%，同比+0.36pct ， 其中， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲6.31%/9.19%/5.91%/-0.74%，同比+1.26/-0.96/+0.49/-0.44pct。24Q1 實現減值衝回2026 萬元，同比多衝回1499 萬元，對利潤的正向貢獻佔收入比例同比+1.96pct 至2.56%，綜合影響下，公司 24Q1 歸母淨利率爲11.76%，同比+0.87pct。
資產負債結構改善，應收類資產有所減少
24Q1 末公司資產負債率59.0%，同比-0.73pct，較23 年末-2.69pct，有息負債率4.7%，同比+1.66pct，較23 年末-0.13pct。24Q1 經營性現金流淨額-2.32 億元，同比多流出0.28 億元，收/付現比分別爲167.3%/123.5%，同比-1.33/+4.16pct。應收票據及賬款、合同資產分別爲42.6/37.6 億元，較23 年末分別減少1.13/2.87 億元，應付票據及賬款、合同負債、預付款項分別爲37.4/12.9/5.3 億元，較 23 年末-1.81/+0.25/+0.77 億元。
發力數字智慧，率先探索低空經濟，多個項目落地2023 年公司在數字化智慧化及產業方面保持快速增長，主要控股子公司江蘇狄諾尼全年新簽訂單同比增長約70%，營收同比超100%增長。同時緊握機遇加快低空經濟業務拓展，主要依託公司行業智庫（北京民航院）+規劃設計產業策劃（公司本部）+行業運用（中設航空），形成了全產業鏈參與的業務格局。2023 年公司深度參與省內多個城市市民用無人機試飛基地建設和服務項目，2024 年已成功中標《江蘇省交通控股低空（無人機）一體化綜合服務管理體系建設》、《太倉市民用無人機試飛基地建設和服務項目》、《吳江區低空基礎設施體系佈局規劃》等項目。
風險提示：新簽訂單不及預期，EPC 項目回款不及預期。