事項：
友邦保險公佈2024 年一季報。2024Q1 公司實現新業務價值13.27 億美元，同比+31%（按固定匯率，下同）；新業務價值利潤率同比+2.1pct 至54.2%。此外，公司宣告在現有的100 億美元股份回購計劃中增加20 億美元，以年度自由盈餘淨額的75%作爲目標派付率，自2024 年起通過股息和股份向股份返還資本。
評論：
量價雙優，季度NBV 創新高。2024Q1 公司實現新業務價值13.27 億美元，同比+31%；新業務價值利潤率同比+2.1pct 至54.2%；年化新保費同比+26%至24.49 億美元。從渠道表現來看，代理人渠道持續發揮策略優勢，NBV 同比+20%；夥伴分銷渠道增長強勁，主要受銀保和零售獨立財務顧問驅動，NBV同比+70%。
從區域市場表現來看，核心市場（內地、中國香港）2024Q1 新業務價值超高增，新業務價值利潤率改善顯著。泰國、馬來西亞與其他市場分部均實現雙位數增長，其中泰國維持超過90%的新業務價值利潤率。
1）友邦中國：一季度NBV 同比+38%，新業務價值利潤率由2023H2 的52.7%上升至54.6%，預計是由於渠道成本改善與產品結構優化。從渠道表現來看，代理人/銀保渠道新業務價值利潤率分別爲60%/40%。
2）友邦香港：一季度NBV 同比+43%；新業務價值利潤率由2023H2 的58.1%上升至64.3%。內地訪港旅客依舊持續帶來離岸保費的增長，2024m3 實現2023m2 通關以來最高單月NBV。內地旅客貢獻香港市場Q1NBV 的一半，其中超過60%來自代理人渠道。
3）主要東南亞市場：泰國、馬來西亞實現一季度NBV 雙位數增長，其中泰國維持超過90%的新業務價值利潤率，主要來自傳統保障及單位連接式產品的貢獻。新加坡市場延續2023H2 趨勢，Q1 實現新業務價值增長。
4）其他市場：一季度合計NBV 實現雙位數增長，主要由印度、澳洲、菲律賓和南韓市場驅動。
重視股東回報，公司宣告加大股份回購計劃及優化資本管理政策。公司宣告在現有的100 億美元股份回購計劃中增加20 億美元。2022 年3 月，友邦保險開啓爲其三年、總金額爲100 億美元的股份回購計劃。截至2024/4/25，友邦保險累計回購639.71 億港元，摺合81.69 億美元，約佔目前總回購金額（120 億美元）的68.1%。此外，公司宣告以年度自由盈餘淨額的75%作爲目標派付率，自2024 年起通過股息和股份向股份返還資本。以2023 年爲參考，年度自由盈餘淨額爲39 億美元，對應75%爲29 億美元；而2023 年全年股息爲23 億美元，股份回購計劃累計購入284.09 億港元，摺合36.29 億美元。
投資建議：2024Q1 公司持續發揮最優秀代理人優勢，並以產品組合優化驅動新業務價值利潤率向好，實現新業務價值高增。新的資本管理政策與股份回購計劃，彰顯公司對股東回報的重視程度及經營穩健性。我們小幅調整2024-2026年的EPS 預測爲0.40/0.44/0.47 美元（原2024-2026E 爲0.39/0.44/0.47 美元），維持公司P/EV 估值爲1.7x，對應2024E 目標價90 港元（美元兌港幣4 月29日收盤價7.83），維持“推薦”評級。
風險提示：區域市場拓張進程緩慢，監管變化，資本市場波動