工商銀行(01398.HK)績後股價靠穩，現升0.7%報4.23港元。瑞銀表示，工行首季純利按年跌2.8%低於該行預期，大致符合同業表現，留意到其淨息差按季錄擴張4個基點至1.48%屬正面驚喜因素，但料市場對季績反應輕微負面，維持對其「中性」評級及目標價3.8元。

工行昨收市後公布截至今年首季未經審計業績，按國際財務報告準則，營業收入2,101.65億元人民幣按年跌3.8%。純利876.53億人民幣按年跌2.8%；每股盈利24分。期內，利息淨收入1,614.01億人民幣下降4.16%。年化淨利息收益率(NIM)1.48%。非利息收入487.64億人民幣下降2.57%，其中，手續費及佣金淨收入393.42億人民幣下降2.83%。

工行首季營業費用增長0.78%。成本收入比21.79%。計提各類資產減值損失600.75億人民幣下降7.61%，其中，貸款減值損失596.98億元人民幣下降7.22%。截至3月底止，按照貸款質量五級分類，不良貸款餘額3,708.88億元人民幣，比上年末增加173.86億元，不良貸款率1.36%，與上年末持平。撥備覆蓋率216.31%，上升2.34個百分點。首季末，工行核心一級資本充足率13.78%，一級資本充足率15.18%，資本充足率19.21%。工行亦公布，根據經審閱的2024年上半年財務報告，合理考慮當期業績情況，2024半年度具有可供分配利潤的條件下，實施2024年度中期分紅派息，股息總額佔集團實現的歸屬於母公司股東淨利潤的比例不高於30%。

【淨息差按季擴闊 但手續費用疲弱】

花旗發表報告表示，工行今年首季撥備前經營利潤(PPoP)按年跌5.2%，較2023年第四季按年跌2.6%轉弱，主要受手續費用疲弱(按年跌2.8%)及成本收入比率較高(按年升1.17個百分點)拖累，抵銷首季淨息差改善(按季擴闊5個基點至1.48%)因素。該行維持工行「買入」評級及目標價5.14元。該行指工行首季撥備前經營利潤(PPoP)及純利按年各跌5.2%及2.8%，在六大銀行中排名第二，對比農行、建行、中行、郵儲銀行及交行PPoP按年各升3.1%、跌3.4%、跌5.2%。

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下表列出5間券商對其投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價

花旗│買入│5.14港元

野村│買入│5.08港元

摩根大通│增持│5港元

瑞銀│中性│3.8港元

高盛│沽售│2.9港元

券商│觀點

花旗│首季撥備及盈利增長表現疲弱，淨利差按季有改善

野村│首季撥備前經營利潤屬正面

摩根大通│首季收入增長超預期淨利差有改善，惟利潤略降

瑞銀│首季盈利增長減少與同業一致，淨利差按季擴張有驚喜

高盛│首季純利遜預期