事件：京東方發佈2024 年一季報。2024Q1 公司實現營業收入458.9 億元，yoy+20.8%，qoq-4.5%；歸母淨利潤9.84 億元，yoy+297.8%，qoq-35.5%；單季度毛利率14.5%，同比增加7.6pct，環比下降1.8pct。
自2024 年3 月起稼動率快速提升。根據公司公告，得益於良好的供應格局以及下游需求的提前釋放，行業景氣度在春節後顯著回暖，公司業績增速顯著。同時由於一季度中國大陸地區存在春節、歲修影響，公司稼動率依舊處於較低水平，自三月起稼動率才有快速提升。我們認爲，在一季度整體稼動率偏低的情況下，公司業績同比改善明顯，未來在面板價格企穩向上的前提下，伴隨公司稼動率的提升，公司業績有望進一步增長。
4 月下旬面板價格：大尺寸TV 領銜上漲。根據WitsView 數據， 2024 年4月下旬，65 吋TV 面板價格較前期上漲4 美金，其餘尺寸價格均較前期上漲1 美金。27/23.8 吋顯示器IPS 面板較前期均上漲0.3 美金。11.6/14.0吋筆記本電腦面板相較於前期價格上漲0.1 美金，其餘尺寸面板價格不變。我們認爲：相較於一季度，面板價格上漲帶來的成本上升疊加年中促銷將近，下游備貨意願較強，同時中國大陸地區常態化按需生產策略，對面板價格上漲均有一定助力。從需求側來看，目前TV 大屏化趨勢確立同時奧運會&歐洲盃兩大體育賽事將近，或對TV 銷量有一定促進。
2024 年AMOLED 出貨目標1.6 億片。2023 年公司柔性AMOLED 產品出貨量創新高，2024Q1 出貨量仍同比保持增長，公司2024 年全年AMOLED 出貨量目標爲1.6 億片，同比增長超60%。公司AMOLED 業務在短期維度仍然有較大折舊壓力，未來伴隨出貨量提升和產品結構的調整，成熟產線盈利能力有望持續改善。我們認爲，公司AMOLED 聚焦高端領域，未來伴隨全球首批8.6 代OLED 產線的產能釋放，公司有望繼續卡位半導體顯示領導者地位，同時伴隨OLED 在中尺寸的逐步滲透，公司收入規模也有望進一步提升。
盈利預測和投資建議：我們預計公司2024E/2025E/2026E 分別實現營業收入 2081/2315/2558 億，歸母淨利潤70.4/97.1/126.6 億，對應當前股價PB 估值1.2/1.1/1.0x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇，新產能建設不及預期。