1Q24 業績符合我們預期
公司1Q24 淨利潤/撥備前利潤/營業收入同比-2.5%/-3.8%/-3.0%，業績符合我們預期。
發展趨勢
業績增速放緩，息差好於預期。1Q24 公司淨利潤/撥備前利潤/營業收入同比增速分別較2023 年-4.9ppt/-1.6ppt/-1.2ppt，淨利潤增速降幅較大，主要原因是成本收入比同比提升，同時減值損失降幅較2023 年收窄。分業務看，利息淨收入同比下降2.2%，我們測算息差單季環比下降3bp，表現好於我們預期，主要得益於負債成本下行。手續費淨收入同比下降8.7%，主要受保險、基金行業費率下行影響，代理業務收入同比下降。其他非息收入同比增長8.6%，去年同期高基數下增速放緩，對營收正向貢獻減弱。
貸款增速平穩，聚焦“三大工程”支持及“五篇大文章”。1Q24 公司總資產同比增長7.5% ， 貸款同比增長11.1% ， 增速較2023 年分別下降3.2ppt/1.5ppt。公司統籌平衡資產規模及結構，積極支持“三大工程”建設，一季度末公司住房租賃貸款餘額3486.15 億元，服務客戶超過1600 個，併成爲全國首家簽署爲保障性住房提供個人住房貸款服務合作協議的商業銀行。同時，公司持續做實做深“五篇大文章”。以普惠金融爲例，一季度末公司普惠金融貸款餘額3.28 萬億元，較年初增加2349 億元，普惠金融貸款客戶341 萬戶，較年初增加24 萬戶，普惠客群覆蓋面持續提升。
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盈利預測與估值
小幅下調2024/2025 年盈利預測。考慮到公司撥備計提政策審慎，我們小幅下調2024E 盈利預測2.4%至3259 億元，下調2025E 盈利預測3.5%至3299 億元。當前A 股股價對應2024 年/2025 年0.6 倍/0.5 倍P/B，H 股股價對應2024 年/2025 年0.4 倍/0.3 倍P/B。維持A 股目標價於9.02 元不變，對應0.7 倍 2024 年 P/B 和0.7 倍 2025 年 P/B，較當前股價有27.5%的上行空間，維持跑贏行業評級。維持H 股目標價於6.77 港元不變，對應0.4 倍 2024 年 P/B 和0.4 倍 2025 年 P/B，較當前股價有33.5%的上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
宏觀經濟不確定性，房地產行業風險擴散。