核心觀點：
23 年營收增長穩定，淨利潤超預期。23 年公司實現營業收入12.07 億元，同比+23.82%；歸母淨利潤1.77 億元，同比+130.45%；扣非歸母淨利潤1.63 億元，同比+173.48%。其中23Q4 實現營業收入3.22 億元，同比+0.43%；實現歸母淨利潤0.5 億元，同比+73.98%。在營收穩步增長的同時，公司加大對於費用端的管控，費用率同比-3.5pct 至19.6% ， 其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲4.2%/4.9%/10.0%/0.5%，同比-1.7pct/-0.7pct/-0.8pct/-0.2pct。另外公司獲得計入當期損益的政府補助0.5 億元，同比+79.3%，以上原因使得公司全年淨利潤超預期增長，未來有望從精細化管理中持續受益。
24Q1 營收持續增長，採購支出高企拉低經營活動現金流。24Q1 公司實現營業收入3.49 億元，同比+30.61%；歸母淨利潤0.46 億元，同比+11.25%；扣非歸母淨利潤0.45 億元，同比+12.04%。經營性活動現金流量淨額同比由正轉負，主要因爲當期銷售產品收款減少，並且支付了較多的採購貨款，單季度波動屬於正常經營範疇。
新簽訂單持續增長，募投產能預計於24 年集中釋放。根據公司中標通知書的公告，公司21-23 年公開披露的訂單金額分別爲4.2、3.4、9.9億元，24 年2 月公司再次獲得1.3 億元的AMOLED 模組線設備訂單。
根據公司業績，公司共有平板顯示設備、AOI 檢測、半導體封測裝備、大尺寸TV 模組等共計七項募投項目於24 年達到預定可使用狀態。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.41/3.15/4.06 億元。考慮到公司在顯示面板領域訂單高企，我們給予公司2024 年30 倍PE 估值，對應每股合理價值40.70 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。宏觀經濟風險，擴產不及預期風險，行業競爭加劇風險。