一季度業績維持穩健增長。公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年實現收入77.2 億元，同比增長36.7%；實現歸母淨利潤5.6 億元，同比增長54.6%。從銷量來看，2023 年公司主營業務通信模塊產品實現銷量3920 萬塊，同比增長27.0%；產品出貨均價提升6.6%至191.6 億元。2023 年在銳凌無線並表以及車載、FWA 等領域良好增長驅動下，公司實現營收和利潤的持續增長。2024 年一季度，公司實現收入21.2 億元，同比增長17.1%；實現歸母淨利潤1.9 億元，同比增長33.8%，一季度業績維持穩健增長趨勢。
2023 年毛利率顯著提升。2023 年公司無線通信模塊產品毛利率爲23.1%，同比提升3.3pct，主要推動因素包括車載、CPE 等產品線規模效應體現，以及銳凌無線並表後加強供應鏈、研發資源整合等。2024 年一季度，公司綜合毛利率爲21.5%，同比略增0.6pct。
持續深耕PC、車載及網關等大顆粒市場。公司是垂直化的模組產業龍頭，深耕PC、車載及網關等大顆粒市場。PC 領域，據Canalys 數據，2024Q1 全球PC 市場出貨量同比增長3.2%，恢復增長；2024 年在AI PC 應用以及換機週期的催化下，商務本、教育本等場景需求有望延續復甦趨勢。車載領域，國內市場公司有望受益於新客戶拓展以及5G 產品滲透率提升，海外市場通過銳凌無線佈局維持穩健。FWA 市場方面，據Dell'Oro 預測，支持4G 和5G 的FWA 路由器、網關支出預計到2027 年將達40 億美元，有望持續增長。
持續研發，成立智能計算產品線，關注割草機器人應用。公司持續投入研發費用，2023 年研發費用率達9.2%。公司正積極佈局智能模組產品，2023 年推出SC151-GL、SC228、SC171 等智能模組產品。公司專門成立了智能計算產品線，以智能割草機細分行業爲突破點，提供雙目感知定位模組、決策算法和集成通信能力的邊緣算力模組，提供智能割草機器人全棧式解決方案。
風險提示：車載、FWA 等發展不及預期；市場競爭加劇；需求復甦進度不及預期；邊緣AI 應用不及預期。
投資建議：整體全球宏觀經濟形勢仍存在一定壓力，部分細分場景需求復甦進度相對滯後，基於此下調2024-2025 年預測，新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.1/8.7/10.4 億元（此前預計2024-2025 年歸母淨利潤分別爲7.6/9.0 億元），對應PE 分別爲18/14/12倍。公司PC 模組有望恢復，車載、FWA 模組維持增長，並積極佈局算力模組、機器人等領域，看好公司成長性，維持“買入”評級。