事件描述：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司發佈2024 年一季報。2023 年，公司實現營收58.67 億元，同比增長16.1%；歸母淨利潤9.12億元，同比增長36.9%；扣非歸母淨利9.28 億元，同比增長38.2%。2024Q1，公司實現營收16.11 億元，同比增長41.4%、環比減少14.4%；歸母淨利潤2.4億元，同比增長27.9%、環比減少2.3%；扣非歸母淨利2.42 億元，同比增長29.3%、環比減少4.9%。
點評：Q1 鐵礦發運恢復，毛利率同比提升
① 量：2024Q1 鐵礦發運有所恢復。2023 年，公司磁鐵礦銷量679.44 萬噸，同比下滑10.89%；金屬銅銷量2.37 萬噸，同比增長6.02%；蛭石銷量13.12 萬噸，同比下滑13.95%。2024Q1，公司實現營收16.23 億元，同比增長69.6%、環比增長32.8%，可反映公司鐵礦石發運的恢復。
② 價：2024Q1 公司毛利率增長。2023 年，我國鐵礦普氏62%指數爲119.75美元/噸，同比下降0.34%；LME 銅結算價爲8477.47 美元/噸，同比下降3.63%，公司毛利率爲63.02%，同比下滑1.70pct；2024Q1，公司毛利率爲67.04%，環比下滑1.57pct，同比增長17.52pct。
③ 財務費用：2023 年，公司財務費用爲-2.81 億元，同比減少1.35 億元，主要系利息收入增加。2024Q1，公司財務費用爲-0.65 億元，同比增加0.18 億元，主要由於匯兌收益減少影響，環比減少0.27 億元。
未來核心看點：鐵礦成本優勢凸顯，銅二期產能逐步釋放① 銅二期建設持續推進，產能有望進一步提升。銅二期項目投產後於2023 年三季度部分投產，於2024 年12 月完工，達產後可年產7 萬噸金屬銅，銅礦生產和運營期限可以持續15 年。
② 鐵礦成本優勢凸顯。公司磁鐵礦現有約1.4 億噸磁鐵礦地面堆存，平均品位爲 58%。同時，井下生產將每年新增磁鐵礦產品。PC 僅需要對磁鐵礦進行簡單的磁分離，即可將磁鐵礦品位提高到62.5%至64.5%。磁鐵礦生產成本與國內外鐵礦山相比有較大優勢。
③ 蛭石龍頭地位穩固。PC 蛭石礦是世界前三大蛭石礦，蛭石產量佔全球份額的 1/3 左右，由於 PC 蛭石礦優質的品位和質量，PC 和下游蛭石客戶建立了牢固的供應關係，長期向歐洲和亞洲客戶出口供應蛭石。
盈利預測與投資建議：公司鐵精粉銷量有望逐步恢復，且銅礦產能逐步釋放，我們預計公司2024-26 年歸母淨利潤依次爲12.02/14.07/15.61 億元，對應4月26 日收盤價的PE 爲10x、8x 和8x，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，下游需求不及預期，產能釋放不及預期。