1Q24 業績符合我們預期
光大銀行發佈1Q24 業績，一季度公司營業收入同比-9.6%；歸母淨利潤同比+0.4%，業績符合我們預期。
發展趨勢
資產溫和增長，負債成本穩定。公司1Q24 淨利息收入同比-11.7%。規模方面，1Q24 總資產/貸款/存款分別環比+1.8%/+3.1%/+0.7%。定價側，我們測算公司1Q24 期初期末平均淨息差爲1.45%，環比-11bp，其中公司1Q24 期初期末平均生息資產收益率環比-11bp 至3.65%；平均付息負債利息率環比持平於2.38%。我們判斷公司息差走低主要受新投放貸款收益率下行影響；負債端，存款利率下行逐步緩解負債成本上行壓力。
金市業務爲非息收入提供支撐。公司1Q24 非息收入同比-4.3%。細分看，1Q24 公司淨手續費收入同比下降24.8%，主因資本市場表現欠佳與消費復甦不及預期兩大因素本季度未見改善；我們認爲，在FPA、AUM 與GMV三大北極星指標引導下，公司對公客戶經營能力與零售客戶經營基礎持續改善，有望爲未來中收業務彈性提供支撐。1Q24 公司其他非息收入同比+39.3%，其中公允價值變動損益1Q24 同比+111.5%，債市走強背景下金市業務爲非息收入提供有力支撐。
資產質量穩健，風險抵補能力改善。1Q24 公司貸款不良率爲1.25%，環比持平；我們測算公司1Q24 貸款不良淨生成率同比/環比走低49/100bp 至0.76%。與此對應，公司1Q24 信用成本同比/環比下降36/71bp 至1.05%，減值損失壓力有所緩解。穩健的資產質量指標爲利潤釋放留出一定空間的同時，公司風險抵補能力仍穩中有升。1Q24 公司貸款撥備覆蓋率環比+3.8pct 至185.1%。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測不變。公司A 股當前交易於0.4x/0.4x 2024E/2025EP/B，我們維持公司A 股4.10 元目標價不變，對應0.5x/0.5x 2024E/2025EP/B 與31.0%的上漲空間；H 股當前交易於0.3x/0.3x 2024E/2025E P/B，我們維持公司H 股3.20 港元目標價不變，對應0.4x/0.3x 2024E/2025EP/B 和34.5%的上漲空間。維持跑贏行業評級。
風險
宏觀經濟復甦不及預期，公司信貸/金融投資風險暴露超預期。