给予“增持”评级。预计公司24-26 年归母净利润分别为2.74/3.12/3.58 亿元，分别同比增长7.9%/13.8%/14.7%，EPS 分别为1.36/1.55/1.78 元，目前股价对应估值分别为20.0x/17.6x/15.3x。鉴于公司具有独家种源、有机栽培和专利技术等护城河，且省外拓展持续推进，给予“增持”评级。事件：壽仙谷發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入7.84 億元（同比-5.39%）；歸母淨利潤2.54 億元（同比-8.39%）；扣非歸母淨利潤2.27 億元（同比-10.45%）；2024Q1 公司實現營業收入2.21 億元（同比+7.15%）；歸母淨利潤0.77 億元（同比+23.19%）；扣非歸母淨利潤0.68 億元（同比+22.3%），2023 年業績承壓，2024Q1 業績符合預期。
受宏觀經濟影響，2023 年業績承壓。分產品來看，2023 年靈芝孢子粉類產品實現營收5.34 億元（同比-7.92%）；鐵皮石斛類產品實現營收1.27 億元（同比-2.03%）；其他產品實現營業收入1.10 億元（同比+1.07%），受宏觀經濟影響，目標客戶群消費降級，但24Q1 營收端好轉。分區域來看，2023年浙江省實現收入4.78 億元（同比-8.49%）；浙江省外實現營收0.80 億元（同比-17.89%）；互聯網實現營收2.12 億元（同比+7.35%），預計省外消費者較省內消費者粘性弱，受外部環境影響較大。
省外拓展持續推進。公司持續開展“百強千店”行動，大力開發全國百強連鎖OTC 渠道、醫療渠道、快消渠道，增設重點市場專賣店，增加“壽仙谷藥房＋專賣店”（直營）數量。此外，公司積極開展省外招商，建立與酒業等異業新渠道合作，打開高端團購渠道，突破公司產品銷售靠直營體系市場支撐的瓶頸。自2021 年壽仙谷開始佈局線下專賣店，公司已相繼入駐南京、蘇州、昆明和連雲港等全國各大城市。 2024 年1 月壽仙谷武漢首店“武漢武廣店”、壽仙谷晉江旗艦店和壽仙谷徐匯專賣店陸續開業。
給予“增持”評級。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲2.74/3.12/3.58 億元，分別同比增長7.9%/13.8%/14.7%，EPS 分別爲1.36/1.55/1.78 元，目前股價對應估值分別爲20.0x/17.6x/15.3x。鑑於公司具有獨家種源、有機栽培和專利技術等護城河，且省外拓展持續推進，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行，省外擴張不及預期，同類競品導致銷售下滑風險。
