结转规模波动，营收利润均同比下滑：1Q24年公司营收同比下滑主要由于本期房地产项目交付结转规模同比减少所致。归母净利润下滑幅度略小于营收，主要由于：①1Q24公司毛利率15.09%，同比下降2.03pct；②合联营项目贡献的投资收益增加，1Q24年投资净收益2.72亿元，同比增加1.36亿元。業績簡評
2024年4月29日公司披露2024年一季報，一季度實現營收70.0億元，同比-41.5%；實現歸母淨利潤3.5億元，同比-35.3%。
經營分析
結轉規模波動，營收利潤均同比下滑：1Q24年公司營收同比下滑主要由於本期房地產項目交付結轉規模同比減少所致。歸母淨利潤下滑幅度略小於營收，主要由於：①1Q24公司毛利率15.09%，同比下降2.03pct；②合聯營項目貢獻的投資收益增加，1Q24年投資淨收益2.72億元，同比增加1.36億元。
供貨影響銷售，拿地聚焦一線城市：1Q24年公司實現銷售金額204億元，同比-59%，銷售面積68.5萬方，同比-58%，主要受供貨節奏影響。1Q24公司獲取2宗土地，均位於一線城市，上海1宗，廣州1宗，合計建面3.7萬方。
項目運轉良好，開竣工同比增長：1Q24年公司新開工建面40萬方，同比+164%，竣工面積129萬方，同比+94%；截至2024年3月末，公司在建面積1142萬方，較2023年末減少47萬方。
盈利預測
公司投資聚焦一線城市，長三角區域基石穩固，隨着未來優質項目的結轉，預計業績將恢復增長。我們維持公司盈利預測不變，2024-26年歸母淨利潤預測分別爲20.1億元、22.6億元和25.6億元，增速分別爲9.4%、12.2%和13.5%，公司股票現價對應2024-26年PE估值爲8.9/8.0/7.0倍，維持“買入”評級。
風險提示
政策落地不及預期，市場持續低迷，限售股解禁。
