投資要點
事件：公司近日先後發佈2023 年年度報告及24Q1 季報。2023 年/2024Q1 公司分別實現營業收入110.93/29.03 億元，同比-12.86%/-7.66%；歸母淨利潤分別爲18.37/5.49 億元，同比+1446.28%/+32.39%；扣除非經常性損益後歸母淨利潤分別爲15.97/5.49 億元，同比+1231.47%/+54.35%。據公司2023 年度利潤分配方案，擬每10 股派發現金紅利人民幣10 元（含稅）。
一、投資收益穩固，新業務市場開拓成效明顯。
公司23 年實現營業收入110.93 億元，同比-12.86%，主要受後處理系統貴金屬原材料價格拖累相關項目營收、天然氣重卡及海外出口市場表現突出等因素疊加影響。23 年/24Q1 實現歸母淨利潤18.37/5.49億元，同比+1446.28%/+32.39%，投資收益實現17.02/4.08億元，佔歸母淨利潤比例分別爲92.7%/74.3%，其中聯營企業博世動力總成和中聯電子經營穩健，對公司2023 年歸母淨利潤貢獻佔比較高（77.2%）。
分業務板塊看，23 年燃噴系統/後處理系統/進氣系統/其他汽車零部件產品實現營收50.77/34.09/6.63/17.78 億元，結構化佔比分別爲45.77%/ 30.73%/5.98%/16.03%，新產品如真空泵和電子油泵產品均有積極進展，特別是電子油泵產品已經獲取多個國內外頭部乘用車、商用車項目定點並已實現批產；電驅核心零件業務量保持高增長，其中電機軸產品全年銷量近140 萬件，同比增長近1.5 倍。汽車智能化、氫燃料電池等其他新業務的持續拓展，有望幫助公司塑造新成長曲線，增厚公司營收及利潤。
二、充裕、穩定現金流支持大比例分紅。
公司2023 年度利潤分配方案，擬按每10 股派發現金紅利人民幣10 元（含稅），本次合計擬派發現金紅利9.77 億元，較2022 年分紅總額0.98 億元明顯提升，本年度股利支付率爲53.18%，當前股價對應股息率爲5.4%。
公司23 年恢復大比例分紅的基礎是充沛的現金流和資本支出規模可控，其中資本支出（購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金+取得子公司及其他營業單位支付的現金淨額）爲11.28 億元，僅爲經營活動產生的現金流量淨額+取得投資收益收到的現金（合計39.53 億元）的28.54%，且這一比例在2019-2021 年分別爲28.07%、24.35%、40.39%，維持在較低水平。
投資策略：
我們認爲公司經營基本面穩定，高比例分紅的可預期性較強。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲20.38/22.79/25.13 億元，EPS 分別爲2.03/2.27/2.51 元/ 股， 當前股價對應PE 爲9.07/8.11/7.36 倍。公司當前靜態股息率爲5.4%，具備高股息屬性。
首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
商用車銷量不及預期，原材料漲價，新產品研發、量產進展緩慢。