24Q1 歸母淨利2.0 億元/同比-42.5%,維持“增持”評級浙江龍盛於4 月29 日發佈一季報,實現營收34.9 億元,yoy-7.0%,歸母淨利2.0 億元(扣非2.8 億元),yoy-42.5%(扣非後yoy+24.4%)。我們預計公司24-26 年歸母淨利16.3/17.0/19.2 億元,對應EPS 爲0.50/0.52/0.59元,結合可比公司24 年Wind 一致預期平均18xPE,考慮公司染料行業龍頭優勢,給予公司24 年20xPE,目標價10.00 元,維持“增持”評級。
染料及中間體下游需求偏弱,靜待印染行業景氣改善據百川盈孚,4 月28 日分散染料和活性染料價格21/21 元/kg,處於2016年以來相對低位,未來伴隨紡服終端需求持續回暖,印染行業景氣有望改善。
Q1 公司染料/助劑/中間體銷量5.5/1.5/2.5 萬噸,同比-5.7%/+7.6%/+8.1%,實現營業收入18.3/2.5/7.8 億元,同比-9.1%/+6.1%/-7.1%,銷售均價3.3/1.6/3.2 萬元/噸,同比-2.9%/持平/-13.5%。Q1 公司綜合毛利率27.2%,同比+0.5pct,公司期間費用率16.5%,同比+0.25pct。
房產業務未來預計創收,非經常性損益同比顯著下滑,新增項目有序推進房產業務方面,據公司年報,華興新城項目完成320 米主塔辦公樓基礎大底板澆築並施工至首層樓面,完成150 米超高層住宅工程進度計劃,預計未來爲公司創收,Q1 末存貨294 億元,環比提升0.4%。Q1 公司公允價值變動損失1.4 億元,同比增加1.4 億元,主要系持有的金融資產公允價值變動損益虧損,同時Q1 公司非經常性損益-0.8 億元,同比下降2.0 億元。公司染料及中間體技改升級、後處理項目有序推進,Q1 末在建工程8.35 億元,環比提升6.2%。
風險提示:下游需求不及預期;房產業務現金流風險;原材料價格大幅波動。