核心觀點：
帥豐電器發佈2023 年報與2024 年一季報。2023 年公司實現收入8.3億元（YoY-12.2%），歸母淨利潤1.9 億元（YoY-11.5%），毛利率46.9%（YoY+0.8pct），淨利率22.8%（YoY+0.2pct）。23 年公司業績整體承壓，主要是受地產波動等因素影響，行業高增長態勢遭到遏制。以新房裝修爲主的增量市場縮減，給廚電市場帶來壓力，集成竈行業陷入量額雙降、企業業績承壓的局面。
2024Q1 公司業績承壓，盈利能力下滑。公司一季度收入1.2 億元（YoY-33.0%），歸母淨利潤0.2 億元（YoY-44.5%）。毛利率44.6%（YoY -3.1pct），淨利率18.9%（YoY-3.9pct），銷售/管理/財務/研發費用率分別同比+4.1pct/+4.8pct/-6.9pct/+1.0pct。
政策刺激有望提升行業需求，渠道深耕體現搶份額決心。行業層面，以舊換新政策有望帶來更廣闊的行業增長空間，帶動集成竈市場觸底回升。公司層面，2023 年新增、優化經銷商超過100 家，保持經銷商數量近1300 家，不斷提升經銷商質量，同時改造帥豐第五代形象店專門店，實現實體店地級市全覆蓋。
公司2023 年每股分紅0.62 元，分紅比例與2022 年持平，爲60.2%。
公司公告2023 年度利潤分配預案，擬向全體股東按每10 股派發現金股利人民幣6.20 元（含稅），共計派發1.1 億元，分紅比例達到60.2%。
按照年報發佈日2024 年4 月22 日收盤價計算，股息率達到4.5%。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲2.0、2.1、2.2 億元，同比增速分別爲6.5%、5.2%、4.8%，最新收盤價對應2024年PE 爲12.56x。參考可比公司估值與公司分紅水平，給予公司2024年13 倍PE，對應每股合理價值爲14.27 元，給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，原材料價格波動，房地產市場波動風險。